安踏有意参与PUMA股权交易的消息，强化市场对其复制「收购+整合」模式的憧憬，而相关安排若以少数权益形式进行，对杠杆及短期每股盈利摊薄压力相对有限。在中国体育用品需求稳步增长背景下，集团主品牌与FILA及户外高端品牌保持双位数收入与盈利增幅，为中期股价提供基本面支撑。
若PUMA股权投资成事，其定位将更接近现时持有的AmerSports权益，为未来在品牌协同与供应链整合保留选择权，同时强化公司在全球运动鞋服赛道的品牌资源与议价能力。行业层面，内地体育及户外运动、体育旅游等趋势带动体育用品市场持续扩容，预期2025年仍维持中双位数增长，龙头企业有望进一步提升市占率。
公司近年透过并购与自建渠道加速海外布局，已在户外和专业运动领域形成较完整的品牌和产品梯队。尽管PUMA交易仍存不确定性，投资者需关注最终条款及行业竞争走势，但在多品牌矩阵、国际化拓展与研发创新三大支柱支持下，其中长期增长逻辑仍具延续性。
来源：凯基证券
