腾讯(00700.HK)2025 年第四季业绩亮眼，营收与利润均实现双位数增长，核心动能强劲。管理层指引 2026 年人工智能投入将较前一年倍增。尽管此项前瞻性开支可能暂时使营收增速高于利润，但现有业务的获利足以支撑转型，确保公司能稳健迈向智能时代。公司将此视为必要的前置投资，旨在优化长期获利结构，维持利润成长的长期趋势。
通讯与游戏业务展现极高韧性。公司凭借强大的网络效应与数据，成功将技术整合至现有生态，优化了广告转化并加速内容产出。虽然发布策略稳健，但其后来居上的历史纪录，结合现有业务在智能赋能下的再加速，展现了公司在技术周期更迭中稳定的竞争实力，具备极佳的防御深度与变现潜力。
随着新一代大模型面世，公司正构建去中心化的智能代理生态，将人工智能转化为能自动执行任务的生产力助手。这种技术与小程序网络的无缝衔接，配合跨平台协作能力，能有效提升用户黏性并创造新商机。这种将核心社交优势与技术深度结合的布局，将成为未来数年扩张版图并驱动持续增量的关键引擎。
来源：凯基证券
