阿里巴巴(09988.HK)截至 2025 年 12 月底止的季度业绩表现疲弱，整体数据低于市场预期。季度收入为人民币 2,848.43 亿元，同比仅微增 2%。由于集团在即时零售、用户体验及技术研发方面投入巨大，利润端显著承压：经营利润同比大跌74%至 106.45 亿元，非公认会计准则（Non-GAAP）净利润亦下降 67%至167.10 亿元。这反映出在激烈的市场竞争下，集团正以牺牲短期利润来换取战略布局。
分部表现方面，云智能集团成为主要亮点，收入同比强劲增长 36%至 432.84亿元，其中 AI 相关产品收入已连续十个季度实现三位数增长。此外，旗舰AI应用“千问”全端月活跃用户数（MAU）突破 3 亿，显示 AI 生态正加速融入商业场景。然而，核心的中国电商分部经调整 EBITA 锐减 43%，主因是推动“淘宝闪购”转型及科技投入开支沉重 ；国际商业分部则表现改善，受惠于运营效率提升，亏损同比大幅收窄 59%。
展望未来，集团将持续推进“大模型+云+芯片”的全栈 AI 战略，以强化长期竞争优势 。尽管云业务利润有所改善，但集团仍面临高额资本开支压力，且核心电商业务的利润率短期内恐难回升。总体而言，公司正处于转型阵痛期，虽然 AI 提供了清晰的增长引擎，但未来能否将技术优势转化为实际的商业收益，并有效应对电商行业的竞争挑战，仍是投资者关注的重点。
来源：凯基证券
