中国移动(00941.HK)2025年业绩表现稳健但略显疲态，整体呈现“收入微增、利润持平”的态势。全年营运收入达 10,502 亿元人民币，按年增长 0.9%；主营业务收入为 8,955 亿元，微升 0.7%。尽管营运利润按年增长 4.4%，但受套餐收入分拆纳税影响，股东应占利润按年微跌 0.9% 至 1,371 亿元，若以同口径计算则增长 2.0%。公司维持慷慨的派息政策，全年股息合计每股 5.27 港元，派息比率达 75%，提供约 7% 的高股息率，为同业中最高。
在分部业绩方面，传统与新兴业务呈现两极化。传统通信服务受 5G 渗透饱和及移动 ARPU 下行压力影响，收入下降 1%，其中移动业务收入跌幅约 3%。然而，转型业务成为增长亮点，算力服务收入按年增长 11.1% 至 898 亿元，云服务增长达 13.9%，反映出公司正加速从传统电讯商向科技服务商转型。此外，公司透过严格的成本控制与资本开支（Capex）优化，成功抵销部分传统业务的疲弱，2025 年资本开支按年下降 8%，支撑了利润的韧性。
展望 2026 年，公司预计资本开支将进一步下降 9.5%，这将有助于维持稳定的现金流及高派息承诺。然而，未来仍面临不确定性，特别是从 2026 年起生效的增值税税目调整（部分服务税率由 6% 调升至 9%），预计将对收入与利润造成一定冲击。总结而言，虽然移动业务增长动能放缓，但公司凭借在人工智能与算力网络的深耕，加上卓越的股息回报，仍能维持其在行业中的领先地位，并逐步向世界一流科技服务企业迈进。
来源：凯基证券
