日元连续五个交易日未能跌穿164水平后，配合美国及日本政府的干预行动，日元从上周三开始大幅上升，至周五收盘前一度触及157边缘，终止了过去三个月的下跌浪。
上星期日本央行将关键利率维持在1.0%不变，符合市场预期。与此同时，监管层首次明确表示，通胀有可能升至目标之上；如果价格压力迟迟不缓解，利率可能还会进一步上调。对于日元而言，这意味着货币政策收紧的预期正在增强，但节奏仍是市场最关注的问题之一。
据《金融时报》报道，美国财政部于周五介入外汇市场，买入日元，与日本当局携手合作，共同支撑这一跌至近40年低位的货币。据报道，纽约联邦储备银行代表财政部出售欧元、买入日元，执行了此次干预操作。
此次行动紧随日本当局于周四明显的干预措施之后。日本央行数据显示，日本当局可能已出售高达589.7亿美元以买入日元，力图遏制日元的持续贬值。美日两国的协调行动标志着支撑日元力度的重大升级。
日元持续疲软已推高日本进口成本，并加剧了国内的通胀压力。另一方面，日元走强也可能对日本出口企业造成压力，因为海外收入换算回日元后的价值将有所下降。
有大行的报告中指出，日元跌至近40年低位，主要反映日本央行 (BoJ)宽松的货币政策所带来的通胀压力，而非市场对日本公共财政状况的忧虑，预期日元及日本政府公债将持续承压至2026年底。
通胀预期指标以及日本殖利率曲线的相对陡峭程度，是近期美元兑日元及欧元兑日元走势的更有力解释。
目前日本实际政策利率为负0.75%，此为高度宽松的立场，而当前经济已出现过热迹象。日本年度薪资谈判已连续三年录得逾5%的加薪幅度，信贷增长于6月达到5.7%，不计算疫情期间，这是超30年来最快的增速。
市场预期日本整体通胀率将于2027年6月升至2.7%，核心通胀率则升至3.1%。若通胀持续走高，最终或迫使日本央行转向更为鹰派的立场，届时将有利于日元升值，并使日本殖利率曲线趋于平坦。
低汇率及债券市场波动性助长了以日元融资的套息交易，进一步加大了日元的沽售压力。市场上累积了大量投机性空仓，上星期的联手干预行动，急剧逆转了方向，因为上星期已升破从4月开始形成的下跌浪阻力位158，短期内日元将测试155，中线有望触及152目标水平。
撰文:大湾区家族办公室协会李慧芬教授
(本人并没持有以上股票)
