联想集团(00992.HK)今日早盘表现活跃，公司将于今日审议并公布截至2026年6月30日止三个月未经审核财务业绩，市场提前交易季度业绩及AI服务器业务增长预期。近期机构对公司基础设施方案业务集团(ISG)的盈利能力改善亦保持较高关注。此前联想集团股价曾在业绩预期推动下单日涨超6%。
相比传统PC业务，本次业绩市场更关注的方向之一，是联想在AI服务器及数据中心基础设施领域的增长。全球大型云厂商持续提高AI资本开支，服务器需求由传统通用计算进一步向GPU服务器、液冷服务器以及AI集群扩展，使服务器厂商迎来新的产品升级周期。
联想目前已经形成PC及智能设备、基础设施方案和方案服务三大业务板块，其中ISG覆盖服务器、存储、软件及相关数据中心基础设施。随着生成式AI训练及推理需求增长，企业客户和云服务商对于高性能服务器的采购持续增加，公司近年来亦明显加快AI服务器产品布局。
这一轮AI基础设施投资与过去传统服务器周期的区别，在于算力密度和功耗均显著提高。GPU数量增加后，服务器散热、电源管理、网络互连及系统集成要求同步提升，因此客户采购的不再只是单台服务器，而是包括算力、存储、网络及液冷在内的完整基础设施方案。对于拥有全球企业客户基础和服务器业务的联想而言，这也提供了扩大单个项目价值量的机会。
从外部环境来看，AI硬件仍是近期港股科技板块较强的交易方向。昨日港股算力硬件、存储芯片及光通信等板块整体表现强势，长飞光纤光缆、澜起科技均录得超过7%的涨幅，资金对AI基础设施产业链的关注仍处于较高水平。
机构此前亦将关注点放在ISG盈利改善上。公开研报显示，摩根大通认为，随着AI服务器需求增长以及产品组合优化，联想ISG业务利润率中枢仍存在进一步提升空间。相比单纯追求服务器收入规模，ISG能否在高增长的同时持续改善盈利能力，已经成为市场判断联想AI业务价值的重要指标。
与此同时，PC业务仍是联想基本盘。随着Windows换机周期、AI PC新品渗透以及企业设备更新需求释放，PC市场在经历此前调整后逐步恢复。AI PC本身短期内未必能够立即带来大幅盈利增量，但更高规格的处理器、内存及AI功能，有望推动平均售价及换机需求提升。
