阿里巴巴2027财年首季业绩揭开中国互联网巨头AI军备竞赛的新一页。截至2026年6月底止季度，阿里资本开支达676.78亿元人民币，按年激增75%，连同腾讯同期527.84亿元的投入，两家龙头单季合计砸下逾1200亿元加码AI算力基建。阿里管理层更明言，去年2月公布的三年3800亿元云与AI硬件投资计划已过半，累计投入约1900亿元，实际开支将超出原定预算。这意味着中国科技行业的AI资本开支正式跨入千亿级常态化时代。
从财务数据看，阿里本季自由现金流净流出446.7亿元，连续两季处于净流出状态，且连续11个季度按年下降。资金大量流向GPU、CPU及各类芯片组件采购，云基础设施支出成为现金流承压的主因。惟阿里CEO吴泳铭在业绩电话会上强调，AI算力资本开支的投资回报确定性非常高，投入可在三年内回本，若AI相关产品毛利率持续提升，回本周期有望缩短至2.5年甚至2年。截至6月底，阿里持有约307亿美元净现金，剔除超长期债务后净现金约465亿美元，财务弹药仍充裕。
商业化层面，巨额投入正转化为实质收入增长。阿里云外部商业化收入按年增速提升至45%，创22个季度新高。AI相关产品收入连续12个季度录得三位数按年增长，最新季度达123.76亿元，在阿里云外部收入中占比首次突破35%。AI云与算力服务分部经调整EBITA达56.28亿元，按年暴增133%，利润率提升至约12%，显示算力租赁及云服务已跑通盈利闭环。不过，AI实验室与应用分部因千问App推理成本上升，单季亏损138.61亿元，反映C端AI应用仍处于烧钱换规模阶段。
阿里内部架构亦随AI战略深度重组。本季阿里将云智能集团与平头哥整合为AI云与算力服务，另设AI实验室与应用板块，统合千问2C事业部、千问办公及AI模型实验室。同时，阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团与盒马、菜鸟部分业务整合为阿里巴巴电商集团。业务线全面向AI倾斜，意味阿里正从电商平台彻底转型为AI驱动的科技基础设施服务商。
行业层面，千亿级资本开支已非阿里一家独舞。腾讯2026年第二季资本开支527.8亿元，大幅高于市场原先预期的321亿元。字节跳动全年算力相关资本开支预期上调至2000亿元，其中约850亿元专项用于AI芯片采购。三大运营商2026年算力专项投资合计808亿元，主动压缩传统基站预算向智算倾斜。国内互联网大厂与运营商的算力军备竞赛，正沿云厂商、算力基建到上游设备材料的链条外溢，光模块、服务器、液冷、电源管理芯片等环节持续获得批量订单。
阿里将大型AIDC数据中心交付工期压缩至100天，处于全球领先水平，2026年自研模块化数据中心产能效率计划实现翻倍以上增长。供应链方面，阿里自研平头哥芯片已规模化落地，成为CPO及高速交换机核心验证与采购客户，国产算力配比持续抬升。无论大模型厂商竞争结果如何，上游卖铲子的设备与材料商均成为确定性较高的受益方。
短期而言，阿里AI资本开支的持续扩张将对利润及现金流构成压力，自由现金流已连续两季净流出。惟AI相关产品收入占比年底有望突破50%，成为阿里云增长主引擎。市场关注点将落在9月初中美科技政策动向、阿里下一季度资本开支节奏，以及千问App用户规模能否持续扩大。若AI算力需求维持当前增速，阿里未来三年总资本开支或向4600亿元迈进，中国科技行业的AI基建投入正从一次性豪赌演变为持续性产业周期。
