DeepSeek于9月9日通过开放平台发布公告，宣布自北京时间9月10日12时起正式调整Flash系列模型定价。与此前市场普遍预期的涨价方向不同，此次调整为明确降价。具体而言，空闲时段输入缓存命中单价降至0.02元每千token，缓存未命中单价为1元，输出价格也相应下调。这一看似简单的价格调整，揭开了中国AI大模型行业以价换量竞争格局的新篇章。
值得回溯的是，DeepSeek此前曾释放过涨价信号。8月6日，公司公告称计划近期整体上调API服务定价，预计涨幅较大，引发市场对其商业化变现能力的广泛讨论。彼时，DeepSeek V4-Flash正式版上线后迎来大规模调用，据OpenCode平台数据，该模型上线首日单日处理Token数量达到8万亿，前所未有的访问量甚至导致容量不足。供不应求的局面似乎为涨价提供了充足理由。然而短短一个月后，DeepSeek却选择对Flash系列降价，这一反转背后折射出行业竞争格局的剧变。最直接的催化剂来自同行压力。智谱GLM-5.3-Flash的API定价仅为每百万tokens输入0.8元、输出2.8元，且前两周有五折限时折扣，折扣期内价格仅为GLM-5.3的二十分之一，为Opus 4.8的四十分之一。智谱方面直言，这一价格已经威胁到长期以性价比著称的DeepSeek-V4-Flash。在B端市场，价格敏感度极高，DeepSeek若不跟进降价，将面临客户流失风险。
与API价格战形成鲜明对比的，是一级市场对中国AI大模型企业的狂热追捧。月之暗面即Kimi的估值从2026年2月的100亿美元飙升至8月底的500亿美元，短短四个月翻了两番。部分一级市场投资者甚至放出风声，能投的大模型标的只有DeepSeek和Kimi两家。更有投资者预期Kimi将在六个月内赴港IPO，市值不低于5000亿港元。然而，已登陆港股的AI大模型公司却遭遇冷遇。智谱的市销率高达数百倍甚至千倍以上，估值已脱离基本面支撑；MiniMax的市销率仍高达数百倍。。这些数字意味着，即便以最为乐观的营收预测，投资者也需要数十年才能通过主营业务回收成本。一级市场的疯狂与二级市场的冷静，本质上是对同一资产在不同流动性环境下的定价分歧。
API价格战并非简单的恶性竞争，而是AI大模型行业从技术验证迈向商业落地的必经阵痛。当前，中国大模型企业的核心矛盾在于，模型训练成本持续攀升，头部企业年研发投入动辄数十亿元，而B端客户的付费意愿和能力尚未完全激活，市场仍处于教育用户阶段。DeepSeek选择降价而非涨价，表明其战略优先级已从盈利优先转向份额优先。Flash系列作为轻量级模型，主要面向对延迟敏感、对成本可控的中小B端客户和开发者生态。通过降价扩大开发者基数，可以形成模型、应用、数据的正向飞轮。更多开发者使用意味着更多场景反馈，进而优化模型能力，最终反哺高溢价模型的销售。
对于港股投资者而言，AI大模型板块当前处于高估值、高波动、高不确定性的三高状态。已上市标的如智谱、MiniMax，其股价更多反映的是一级市场估值锚定和流动性博弈，而非基本面支撑。随着更多大模型公司排队赴港上市，板块供给增加将加剧估值分化。短期来看，API价格战将压缩所有参与者的毛利率，拥有自研算力基础设施的企业将在成本端具备相对优势。DeepSeek此前曾表示，2026下半年华为昇腾950超节点批量上市后，V4-Pro的价格会大幅下调。这意味着算力成本下降将成为价格战的底气，也是投资者筛选标的的关键维度。中长期来看，大模型行业的终局将是少数通用平台加众多垂直应用的格局。通用大模型企业需要证明其技术护城河，而垂直应用企业则需要证明场景落地能力。在港股当前环境下，具备明确商业化路径、客户粘性强、现金流健康的AI应用层标的，比纯粹的概念股更具配置价值。
