港股走势及分析
美股周三表现向下，美国国债利率再创近日新高，不利大市气氛，三大指数均录得跌幅收市。美元反覆靠稳，美国十年期债息上升至4.84厘水平，金价低位反弹，油价持续向好。港股预托证券普遍下跌，预料大市今早跟随低开。内地股市昨日个别发展，沪综指高开后走势反覆，收市录得轻微升幅，整体成交保持清淡。港股持续好淡争持，中东局势紧张、油价上升不利大市走势，恒指一度跌幅超过150点，其后低位转稳，收市录得温和跌幅，整体成交保持清淡。蓝筹股个别发展，科网股走势不一，内需股普遍下跌，资源股则继续向好。外围局势持续波动，油价上升带动债息向上，预料短期大市缺乏上升动力，指数或考验25,000点支持，上方阻力在26,000点水平。
行业消息
中国铁塔(00788.HK)上半年录得营业收入486.93亿元人民币，同比下降1.8%。期内EBITDA为302.52亿元人民币，同比减少11.6%，EBITDA利润率维持于62.1%。受惠于折旧及摊销开支大幅下降，归属于公司股东的利润录得74.89亿元人民币，同比显著增长30.1%，净利润率提升至15.4%。派发中期股息每股0.19122元人民币，同比大幅提升44.3%，管理层预期全年派息比率不低于77%，显示公司对股东回报的重视。
业务结构方面，运营商业务仍为主要收入来源，上半年贡献收入403.57亿元人民币，同比下降5.0%。其中塔类业务收入352.63亿元人民币，同比减少6.7%，主要受中国电信及中国联通4G一张网建设带来的退租，以及极简站改造影响。公司预期相关影响将逐步消退。尽管如此，核心站址资源基础保持稳固，截至2026年6月底，塔类站址数达217.2万个，同比增长2.5%；运营商租户数356.5万户，同比微降0.4%，站均租户数为1.69户。室分业务则延续较快增长势头，收入达50.94亿元人民币，同比上升9.2%，成为一体业务重要增量，主要受惠于高铁、地铁及楼宇等重点场景的5G深度覆盖需求持续释放，以及共享微型直放站等创新方案的应用。截至报告期末，楼宇类室分累计覆盖面积达161.7亿平方米，高铁隧道及地铁累计覆盖里程36,111公里。
两翼业务表现亮眼，上半年合计收入79.23亿元人民币，同比增长14.2%，收入占比提升至16.3%，同比增加2.3个百分点，成为公司增长的重要引擎。智联业务收入53.32亿元人民币，同比增长12.8%。公司立足空间数智化治理领域，持续深耕国土、应急、水利、环保等十多个重点行业及场景，超26万座「数字塔」广泛服务于稭秆禁烧、耕地保护、灾害预警等领域，市场份额稳步提升。同时积极布局低空经济及边缘算力等新兴赛道，并深化分布式平台资源共享与「AI+」专项行动，推动行业应用场景创新升级。能源业务收入25.91亿元人民币，同比增长17.3%。换电业务收入15.95亿元人民币，同比上升20.6%，截至6月底换电用户约149.3万户，较去年年底增加1.6万户，持续稳居实时配送换电行业龙头地位；备电业务收入9.96亿元人民币，同比增长12.4%，聚焦重点行业并打造「铁塔能源管家」品牌，提供综合解决方案。
成本控制方面，公司持续压降资本开支并优化费用结构。上半年资本开支116.5亿元人民币，同比下降6.0%，投资结构进一步向两翼业务倾斜。营业成本同比减少8.3%，其中折旧及摊销开支大幅下降25.2%，主要受惠于存量塔类资产折旧摊销期陆续完结，成为推动净利润大幅增长的关键因素。维护修理费、站址运营支撑费及其他营运开支则分别有所上升，反映公司对网络维护及服务质量的持续投入。
现金流方面，上半年经营现金流为71.35亿元人民币，同比下降75.1%；自由现金流为负45.15亿元，主要受客户付款周期延长及票据结算回款增加影响。管理层预期随下半年项目验收及回款逐步落地，现金流状况有望明显改善。整体而言，中国铁塔在塔类业务面临短期压力，通过室分业务稳健增长及两翼业务的快速扩张，成功实现净利润大幅提升，并大幅增加的中期股息强化股东回报。公司核心站址资源稳固、折旧压力减轻，加上智联及能源业务的持续发力，为中长期增长提供有力支撑。
港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA
日期：2026年9月10日星期四
（笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）
