港股本周（9月7日至11日）全线受压，恒生指数连跌五个交易日，周五收报24805.63点，按周下挫845.24点或3.30%，周五盘中一度低见24570.24点，全数抹去8月下旬以来升幅。国企指数周五早段再低开0.94%报8197.09点。恒生科技指数跌势更深，周四单日挫2.04%收报4330.49点，较上周五4569.9点四日累跌5.24%，周五早段再低开1.36%报4271.73点，午后科网及汽车股触底反弹，科指收市跌幅收窄至0.23%，惟大市跌势未改。
拖累大市的核心变量，是美联储货币政策预期急剧转向。美国8月非农就业数据超预期后，瑞银等大行已把预测调整为联储将于9月及12月各加息25个基点。周四公布的美国8月生产者价格指数（PPI）同比升5.4%，高于市场预期，叠加国际油价突破每桶100美元关口，市场对美联储下周加息的定价由约六成大幅推高至约七成上方，并预期年底前可能再加息一次。美国十年期债息升穿4.9厘，创2023年11月以来新高，美股连日下挫，芯片股承压，美元走强，金价受压，离岸市场对流动性收紧最为敏感，港股首当其冲。
盘面结构呈现典型的避险特征。国际金、银、铜价跳水，有色金属成重灾区，江西铜业股份、洛阳钼业、五矿资源盘中一度急跌近一成，收市跌幅收窄，江西铜业股份仍跌逾9%，五矿资源跌超8%，紫金矿业跌逾6%；金价走弱直接冲击零售端，老铺黄金周五再跌4.64%，收报369.60港元，其二季度业绩与金价高度挂钩。半导体链同步承压，隔夜美股存储股下挫拖累港股存储概念，澜起科技、兆易创新、江波龙跌近6%，壁仞科技跌逾7%。周四科网股普遍走低，AI双雄显著回吐，智谱单日泻10.34%，MINIMAX-W跌8.98%，美团、百度等普遍走低，DeepSeek下调模型调用价格引发大模型赛道价格战担忧，市场定价逻辑由算力供给转向应用兑现，获利盘兑现压力集中释放。
与大市背驰的是高息与资源蓝筹。内银股受定增政策红利及中报盈利韧性支撑温和普涨，大金融周四逆势护盘；石油股受惠油价破百强势走高，中海油周五高开1.5%。瑞银周五把中电信、中移动、联通三大内地电信运营商评级由中性上调至买入，认为股息下行风险已反映且AI上行空间被低估，为弱势中的电讯板块提供支撑。个股层面，三环集团（06951.HK）周五午后拉升逾7%，受惠MLCC龙头村田制作所停产部分消费级产品；IFBH（06603.HK，旗下if椰子水业务）周一盘中曾泻15%，消费股分化加剧。
资金动向显示北水并未撤离，惟节奏转趋审慎。周五南向资金再净买入44.31亿港元。周四港股通成交活跃股合计成交297.17亿港元，虽录净卖出14.36亿港元，但全市场口径仍维持净流入，北水对港股的中期配置需求未因短期波动逆转。股份回购亦提供底部支撑，仅周四一日已有97家港股公司回购6320.27万股，涉资6.28亿港元。
短期港股走势仍系于外围利率路径与商品价格。美联储9月16日至17日议息，连同本周公布的美国8月PPI与周五晚出炉的8月CPI，将决定加息预期能否进一步降温；富时中国50指数季度换马则定于9月18日收市后落地，9月21日开盘正式生效，华虹宏力、澜起科技纳入在即，被动资金进出或放大相关个股尾盘波动。
