贵金属与基本金属同晚遭遇抛售。9月10日美盘时段，美国8月生产物价指数按年升5.4%超预期，加息预期急速升温，COMEX期金应声跳水，接连跌穿4400、4390、4380及4370美元关口，盘中低见4365.4美元，最多跌约2%；现货金低见4314.82美元，其后徘徊4353美元附近，跌约1.91%。白银沽压更重，现货银一度跌5.43%至63.60美元，纽约期银同步下挫。同一晚伦铜自纪录高位倒跌逾3%，金银铜三大金属罕见同步急泻，惟此前一个交易日金价刚升1%、白银升2.3%，现货金一度重上4400美元。
触发今轮抛售的宏观组合颇为清晰。美国8月生产物价超预期之外，截至9月5日当周初领失业金人数20.6万，就业市场未见松动；国际油价因红海局势骤变而暴涨，也门胡塞武装占领红海战略要地哈尼什群岛，布兰特期油一举突破每桶107.63美元，纽约期油逼近102.48美元，通胀前景再添变数。利率期货定价显示，美联储9月加息概率由约六成升至七成上方，市场更完全预期10月再加息一次。欧洲央行同晚加息25个基点，法国30年期国债收益率升穿5.1%，为2003年12月以来最高，美国10年期债息逼近4.93%，2年期债息升逾2%至4.52%，美元指数重返99上方。债息、美元、油价三箭齐发，无息资产黄金的持有成本骤升，紧缩交易主导盘面。
除紧缩定价外，获利了结是另一重压力。金价今年屡创新高后累计升幅可观，周三刚录得1%反弹，短线仓位拥挤，数据公布后触发程式盘与止蚀盘连锁离场，跌幅遂被放大。白银兼具贵金属与工业金属属性，波动弹性向来高于黄金，同晚又受铜价跳水拖累，工业属性一端同步受压，故跌幅显著大于黄金。
惟短期波动与长期逻辑须分野看待。全球央行购金步伐并未因金价高位而停歇，今年第二季全球央行净购金289吨，按年大增62%，创四年高位；尽管第一季数据由244吨大幅下修至57吨，令市场一度审视购金力度，惟第二季的强劲复苏确认趋势未改。过去四年多全球央行每年增持黄金储备均约千吨，远高于前十年的年均约500吨。中国央行连续性最为突出，截至8月末已连续22个月增持，黄金储备达7673万盎司，8月单月增持65万盎司，为2023年11月以来最大单月规模。波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等新兴市场央行同为年内购金主力，捷克央行更保持连续41个月净买入纪录。
官方部门的战略意图亦清晰可见。年度央行储备调查中，89%受访央行预期未来12个月全球官方黄金储备继续增加，45%预期自身储备进一步上升，两项比例均处纪录高位；74%受访央行预期未来五年美元在全球储备占比下降，84%预期黄金占比进一步提升，储备多元化与地缘政治风险对冲构成购金的核心驱动。购金方式亦趋多元，韩国央行已完成投资海外黄金ETF的前期准备，新加坡金管局计划10月推出央行黄金托管服务，官方配置工具箱持续扩容。此类买盘属慢变量，不会即时推高金价，惟中长期托底定价中枢的作用明确。相较之下，交易所买卖基金层面短期资金偏弱，第二季黄金ETF录得45吨净流出，显示金融资金与官方资金的分歧，正是金价高位波动的结构性来源。
