中国恒大新能源汽车集团（恒大汽车，00708.HK）今早（17日）赶及复牌大限前，于联交所集中刊发2024及2025两个年度业绩、2025年中期业绩与2026年中期业绩，为停牌近十七个半月以来首次完整交代账面。集团确认已完成退出汽车制造业务，战略转型轻资产模式，惟截至6月底资产总额仅约1.82亿元（人民币，下同），负债总额仍达327.22亿元，净负债约325.4亿元，现金及现金等价物只余20.5万元。股份自2025年4月1日起暂停买卖，若未能于9月30日前达成复牌指引并恢复交易，上市科将建议取消其上市地位，留给这间昔日市值一度逾7000亿元车企的时间，只余约两周。
2026年上半年，集团收入872.5万元，按年升34.07%，全部来自锂离子电池贸易业务的首笔销售，毛利率5.98%，毛利52.2万元；期内溢利净额1.857亿元，按年扭亏，去年同期则蚀5.85亿元。惟细阅账目，扭亏并非经营改善，而是受惠借款汇兑收益5.546亿元入账，该项收益属非现金性质，不带来分毫现金流入，且随汇率波动随时可逆，撇除后经营层面实质仍亏逾3.6亿元。收入规模与327亿元负债相比，近乎九牛一毛。
值得留意的是负债总额大缩水的来路。2024年6月底，恒大汽车总资产163.69亿元，总负债743.5亿元，净负债579.81亿元，账上现金尚有3900万元。两年间负债总额蒸发逾400亿元，并非靠现金清偿，而是造车主体陆续出表。上海恒驰早于2025年3月被上海市第三中级人民法院指定管理人，进入破产清算；广东两家核心附属公司完成破产重整后，股权由广州国资旗下广州聚力现代产业发展有限公司全数接手，集团未收取现金对价；天津制造基地附属公司亦于2025年11月被法院受理破产清算，该基地自2024年1月起已经停产。造车资产与负债一并移出合并范围，上市公司账面随之急剧瘦身，仅存瑞典NEVS主体及留存的电动汽车电池与汽车制造专有技术，期内技术服务收入为零。
剥离造车之后，资产负债表的悬念由资产端转向负债端，至少五大科目待解。其一，借款约162.83亿元的债权人结构、抵押担保条款与到期分布，直接决定债务整体重组的谈判筹码，集团现正与母公司中国恒大（清盘中）的清盘人协商债务整体重组，并寻求外部融资维持运营，惟方案未见雏形。其二，贸易及其他应付款约164.38亿元，与借款合计占负债总额逾99%，当中供应商欠款、工程款项与关联方往来各占几成，会否衍生新一轮追讨与诉讼，仍待拆细。其三，期内撑起账面盈利的汇兑收益5.546亿元并非常态，下半年汇率走向若逆转，盈利随时打回原形。其四，或有负债与对外担保，集团历史上与母集团及已出表附属公司之间的交叉担保、差额补足等安排是否彻底切割，报表附注未必尽录，一旦债权人就担保责任上门，净负债随时加码。其五，持续经营假设本身，核数师对中期业绩发出非标准报告，市场对2024及2025两个年度的审计意见同样屏息以待，持续经营若存重大不确定性，复牌后的估值锚亦无从建立。
复牌指引方面，联交所要求刊发所有未刊发财务业绩并解决任何审计修改，证明公司遵守上市规则第13.24条即拥有足够业务运作及资产价值，并向市场告知所有重要信息。以现状衡量，四期业绩虽已补齐，但电池贸易半年收入不足900万元、技术服务收入颗粒无收，能否构成足够业务运作，电池贸易第二笔、第三笔订单何时落地，才是上市科审视第13.24条时的实质考题。
集团须于本月底前向联交所证明已全面遵守复牌指引，债务整体重组能否赶及与复牌捆绑推进，两周内自有分晓；即便闯过这一关，10月初接续刊发的复牌程序季度更新公告，将交代重组与融资的实质进展。
