山东黄金（01787.HK）周五上午显著受压，截至上午11时59分，股价报19.76元，跌4.63%，半日成交约2070万元，为黄金股中表现最弱的一只。股价低开後跌幅一度扩大至逾5%，与大市同步走弱之余，公司自身消息亦添压力。
公司调整2026年度生产经营计划，矿产金产量目标由原计划不低于49吨，大幅下调至36至38吨。以2025年矿产金产量48.89吨计，2026年产量料按年减少11至13吨，公司坦言净利润将受到影响。
下调产量目标的原因有两方面。其一，上半年行业安全事故发生后，公司开展安全自查，对旗下矿山生产造成影响；其二，下半年公司将加大国内矿山基建建设力度，资本开支增加的同时，短期产量让步。市场对今次调整反应负面，主因产量缺口直接冲击全年盈利预测，以当前金价水平计，11至13吨的产量差距涉及的收入规模相当可观。
金价前景亦添阴霾。美联储9月议息会议释放鹰派讯号，点阵图中位数指向年内再加息一次，经济预测摘要显示增长更强、通胀更高、失业率更低，市场对年内再度加息的预期升温。美元指数维持强势，10年期美债息升至约5.15厘的2007年以来高位，无息资产的黄金吸引力下降，金价持续受压。
板块层面，黄金股普遍跟随大市向下，惟山东黄金跌幅明显大于同业，反映今次下调产量属公司特定因素，非单纯板块调整。股价半日失守20元关口，技术上偏离多条平均线，短线走势转弱。
回顾公司近年扩张路径，山东黄金持续通过并购及技改提升产能，2025年产量接近49吨属历史高位，今次主动下调目标，意味增长曲线出现波折。市场焦点将转向基建投入何时转化为产能释放，以及安全事故后的复产进度。
至于行业层面，内地下半年对矿山安全生产的监管趋严，同业的产量指引或陆续面临检视，板块估值短期难免受扰。山东黄金方面，公司第三季生产经营数据的披露，将是验证全年新目标可行性的首个窗口，届时的产量与成本数字，将决定今次盈警式调整属一次性抑或趋势性。
