9月25日，新世界百货中国(00825.HK)发布盈利警告，预期截至2026年6月30日止财政年度将录得股东应占亏损不多于约7.8亿港元，而2025财年同期为盈利约2530万港元，同比由盈转亏。公司解释，亏损主要源于商誉减值亏损及投资物业公平值亏损产生的税后影响约7.92亿港元。
9月30日，公司交出完整成绩单。2026财年收益10.63亿港元，同比下滑约10.1%；经营亏损7.29亿港元，上年同期为经营利润2.88亿港元；年度亏损7.76亿港元，每股亏损0.460港元；净资产由35.06亿港元缩水至29.23亿港元。收益结构中，租金收入占51.6%，专柜销售佣金占25.5%，自营货品销售占21.9%。
需要区分的是，近8亿港元的亏损主要由一次性非现金减值造成，但剔除减值因素后，收益下滑一成才是经营层面的真实压力。这背后是内地传统百货业态的持续收缩，客流被线上零售、折扣业态与体验式商业分流，专柜销售佣金模式在商业综合体与品牌自营渠道的双重挤压下越来越薄。租金收入占比过半，也反映出卖场已退化为收租物业，增长逻辑彻底让位于存量博弈。
新世界百货的困境并非孤例，而是香港及内地传统零售的一个缩影。尽管访港旅客数量持续恢复，但消费分层明显，高性价比与体验式消费取代了过去的大额购物需求，百货公司赖以生存的品牌专柜生态正在被品牌方直营与奥莱渠道瓦解。
对投资者而言，这份年报释放的信号是，零售复苏叙事下资产质量的分化远大于行业贝塔。减值一次性出清固然降低了历史包袱，但净资产一年缩水16.6%也警示着物业公允价值仍在寻底。传统百货的出路要么转向轻资产运营，要么彻底重构业态，等待自然修复的窗口可能相当长。
