上星期五，美国公布的 9 月非农就业报告意外 "爆冷"，一举改变了市场人士对美联储 10 月加息的预期，并在全球市场掀起剧烈波动，美国科技股集体走强，纳斯达克指数盘中刷新历史高位；美元从 17 个月高位附近回落，美债收益率先大跌后反弹；与此同时，黄金上演先暴涨后暴跌的百美元 "过山车"。
美国劳工统计局周五公布数据显示，9 月非农就业人口仅增加 2.9 万人，远逊市场预期，失业率由 4.1% 升至 4.2%。更令人关注的是，7 月就业人数被下修至减少 1 万人，8 月则从增加 16.2 万人下修至 13.3 万人，两个月合计下修 6 万人。平均时薪环比仅增长 0.1%，同比增幅降至 3.0%，进一步显示劳动力市场正在失去动能。
就业数据公布后，利率期货显示，10 月再次加息 25 个基点的概率迅速降至约 15%-17%，而一周前一度达到约 36%，部分预测市场此前甚至曾接近 70%。换句话说，交易员目前普遍认为，美联储在 10 月 28 日结束的议息会议上将按兵不动。
不过，这并不意味着美联储本轮加息周期已经结束。市场目前仍认为 12 月再次加息的可能性较高。
美国通胀仍明显高于美联储 2% 的目标，而高企的能源价格也意味着通胀风险尚未解除，因此 "10 月暂停、12 月再看" 正在成为新的主流交易逻辑。这份就业报告加强了美联储保持耐心的理由。劳动力市场并没有出现断崖式恶化，但同样缺乏明显重新走强的证据，因此政策制定者有理由等待更多数据。
弱于预期的非农反而成为美股的利好。市场认为，就业降温降低了美联储短期进一步加息的必要性，同时经济尚未出现明显衰退迹象，这种 "不太热、也没有冷到失控" 的组合重新点燃风险偏好。只要就业降温没有演变成经济衰退，同时美联储暂缓加息，高估值科技股就可能重新获得估值扩张空间。
而债券市场的走势则更加戏剧化。非农公布后，美国国债收益率第一时间大幅下挫，其中政策敏感的 2 年期收益率快速下跌，10 年期收益率也一度回落至 5.18% 附近。此前一天，10 年期美债收益率曾升至 5.344%，创 2002 年以来最高水平。其后，美债涨势逐渐消退，收益率重新反弹。10 年期收益率随后回升至约 5.25%-5.26%，30 年期收益率重新升至 5.62% 附近。现时投资者认为，即使 10 月暂停加息，但明年 3 月尾前，美联储仍会调高利率 50 基点。
美元受益于美联储鹰派预期和美国债券收益率飙升，走势图显示美元正在上升轨道上运行，正朝 104 水平进发。
（撰文：大湾区家族办公室协会 李慧芬教授）
(笔者为证监会持牌人士，本人及相关人士没持有上述股份)
