当地时间10月3日，美国参议院以54票赞成、44票反对的结果，第四次否决了共和党提出的临时拨款法案。由于跨党派的60票门槛始终无法跨越，联邦政府部分机构的停摆状态将至少延续整个周末。两党在记者会上继续互相指责，却谁都没有拿出破局方案。对于刚刚在去年经历过43天史上最长停摆的美国联邦体系而言，这一幕似曾相识，而市场更关心的是：这一次要拖多久，以及12月11日那道更大的“资金悬崖”怎么办。
本轮僵局的剧本并不复杂。共和党控制的参议院希望以“干净”的临时拨款法案（CR）维持政府运转，主张把医疗补贴等政策争议剥离出来另行讨论；民主党则坚持两项核心诉求。一是永久延长《平价医疗法案》（ACA）的增强型保费税收抵免，二是要求白宫书面承诺不会单方面撕毁任何已达成的拨款协议。
从表决记录看，共和党法案四次表决的得票几乎原地踏步，仅有个位数民主党参议员“倒戈”支持，距离60票的通过线遥遥无期。参议院民主党领袖明确表示，在医疗补贴问题得到解决前不会放行；共和党则反指民主党以政府关门为人质。双方最近一次实质性谈判甚至要追溯到表决之前，周末期间国会山上几乎没有建设性接触的迹象。
值得注意的是，今年9月2日特朗普签署的《2027持续拨款与延期法案》（H.R. 6500）曾以90:6的压倒性票数通过参议院，当时舆论普遍认为两党已学会与停摆“保持距离”。但该法案只是权宜之计。12份全年拨款法案一份都未落地，一旦临时资金衔接出现裂缝，停摆便卷土重来。
美国国会预算办公室（CBO）在此前的评估中估算，政府停摆期间约有75万名联邦雇员被迫无薪休假，每天被扣发的薪酬总额约4亿美元。国家公园关闭、护照办理延迟、金融监管机构缩编运转，都是看得见的影响。
对金融市场而言，更隐蔽的杀伤力在于经济数据的断供。10月2日公布的9月非农就业报告恰好赶在本轮僵局恶化前落地。新增就业仅2.9万人，意外爆冷，直接把市场对美联储10月加息的押注从70%砸到20%左右。但接下来若停摆延长，CPI、PPI、零售销售等关键数据的发布都可能被迫推迟。在美联储正为“加不加息、何时加息”激烈博弈的当口，决策者和投资者同时陷入“数据盲区”，这本身就是一种风险溢价。
历史上看，美股在停摆期间的表现往往不差。2018-2019年35天停摆期间标普500反而上涨逾10%。但那次经验的前提是经济数据照常发布、货币政策路径清晰。本次的特殊性在于停摆与“滞胀式”宏观环境就业走弱、通胀因能源冲击反复叠加，又恰逢美债收益率处于2002年以来高位，市场对财政失序的容忍度正在下降。高盛交易台近期就警告，油价下跌也无法缓解债券压力，资产定价的锚正在从能源冲击转向财政融资本身。
即便本周末两党达成某种技术性妥协，更大的考验也还在后面。按照9月签署的CR，联邦政府资金将在12月11日再次到期。横亘在谈判桌上的雷区至少有四个，ACA补贴的永久延期、白宫要求由政治任命官员审批联邦拨款的争议性规则、民主党要求冻结移民执法机构（ICE与边境巡逻队）新增拨款的条款，以及12份全年拨款法案背后的数千亿美元分配。众议院共和党人中已有人放话，参议院的限制条款“可能是交易破坏者”。
去年的43天停摆最终以民主党让步收场，但彼时的政治账与如今不同，中期选举临近，两党都有把停摆责任甩锅给对方以动员基本盘的动机。换言之，本轮停摆的时长，可能不取决于经济代价有多大，而取决于哪一方先在民调中流血。
