核心结论
一场始于 6 月的跨境证券监管风暴，正在从互联网券商向传统中资券商全面蔓延。当"只卖不买"的名单越拉越长，内地投资者通往港股的灰色通道正被逐步收窄，而这恰与国庆假期南向资金缺席、港股破位下跌形成了微妙的共振。
9 月 26 日，国泰君安国际（01788.HK）向客户发出通知，对内地存量投资者账户的可使用服务作出局部调整。据第一财经报道，调整内容与此前富途控股、老虎国际等机构基本一致——当存量内地投资者账户在中国内地登录（登录 IP 显示为中国内地）时，将无法入金和买入，只能出金或卖出；账户登录 IP 显示为中国境外时，出入金及交易功能不受影响。国泰君安国际不是第一家，也大概率不会是最后一家。
把时间轴拉长看，这场清理的节奏远比市场预判得更为密集。6 月 12 日，被证监会点名的富途、老虎、长桥率先暂停内地账户买入及资金转入服务，未被点名的华盛证券也于 6 月 15 日跟进。当时的市场普遍预期是，监管的锋芒主要指向互联网跨境券商，传统中资券商或许有更长的缓冲期。
但到了 9 月，这一预期被迅速打破。9 月 7 日，兴证国际成为最早行动的中资券商，通知内地投资者即日起用内地 IP 登录的账户只能卖出股票、转出资金。9 月 26 日国泰君安国际跟进，9 月 30 日东吴证券国际执行，10 月 1 日起申万宏源证券香港与申万宏源期货香港同步落实，10 月东方金控则宣布"只卖不出、不入金"。此外，尊嘉证券已受限，青石证券收到了将被限制的预告通知。
分化的名单，窗口还在，但正在关闭
值得注意的是，并非所有在港中资券商都选择了同一步调。据第一财经了解，在没有明确执行时间和具体要求的情况下，各家中资券商的处理方式并不一样。
招商证券国际客服表示，暂时没有相关限制，目前内地投资者在内地登录该公司账户仍旧可以正常买入港股。华泰国际客服同样称，内地投资者在内地登录可以正常交易港股，但最近该公司的一些内地投资者需要签署年检文件，才可以恢复账户功能。部分外资机构则仍处于研判对策的状态。
一位行业分析师向媒体指出，这种分化意味着，如果清理是系统性监管动作，那么未行动的机构未来大概率也会被要求跟进。对于当前仍在使用招商证券国际或华泰国际账户的内地投资者来说，窗口还在。但没有人知道它会在什么时候关上。
政策源头。两年集中整治期
这一切的政策源头，指向 2026 年 5 月 22 日。当日，中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置两年集中整治期。根据方案，整治期内禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金；期满后，境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器。
同日，中国证监会宣布依法对 Tiger Brokers（NZ）Limited（老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（富途）、长桥证券（香港）有限公司（长桥）境内外相关主体作出行政处罚事先告知，认定其在境内非法经营证券业务。中国香港证监会亦同步发出通函，列明在开立账户及维持客户关系时应实施的监控措施。
对于执行的合规边界，北京市兰台（长沙）律师事务所律师薛琴向记者指出："这是落实行业统一监管要求、主动管理合规风险的体现。香港持牌资质不能直接替代内地业务许可，券商的中资背景也不构成豁免，境内母公司的证券业务资质不会自动延伸至境外子公司。"
与港股下跌的共振
放回市场层面，这一监管动作恰好与本周港股的弱势形成了叠加效应。10 月 2 日，受欧美长期国债收益率高企、非农数据公布前避险情绪升温、中东地缘与油价上行等多重因素影响，港股三大指数集体下挫，恒生指数收跌 2.60%，恒生科技指数收跌 2.26%，恒生科技指数一度创出 4111 点的新低。更关键的是，国庆假期安排下，A 股 10 月 1 日至 7 日休市，港股通同步暂停、10 月 8 日恢复。南向资金不在场，内资买盘缺位，外资主导定价，遇利空时承接明显变薄。
梧桐研究院分析员岑智勇向第一财经表示，美国债券收益率上升预示美联储加息机会依然较高，不利港股；部分中资券商"只卖不买"，减少市场购买力并增加抛售压力，同样不利股市。
不过，也有观点认为影响不宜高估。蓝水资本首席投资官李泽铭对记者表示，部分中资券商"只能卖不能买"针对的是少数内地投资者，与此前富途、老虎、长桥的处理方式一致，其影响相对有限。相关投资者仅限散户，占港股成交比例不高，大型股份多可通过港股通交易，对港股整体影响可能小于市场预期。
更值得关注的是后续的资金再配置路径。业内人士判断，待国庆假期结束、港股通恢复交易后，预计将有南向资金重新抄底大型科技股等标的；而未被纳入港股通的部分中小盘股，抛售压力将更大。
