本周港股最鲜明的资金特征不是跌，而是换。当前期估值透支的科技硬件与大模型板块被资金抛弃，具备政策强催化、基本面拐点预期或资本运作事件的标的逆势走强。一场典型的"高低切换"，正在弱势市场中重构板块轮动版图。
受国庆假期影响，本周港股仅有四个交易日，主要指数呈现震荡回调走势。截至周五收盘，恒生指数全周累计下跌 2.19%，报收 23,972.29 点；恒生科技指数累计下跌 3.57%，报收 4,157.94 点；国企指数累计下跌 1.66%，报收 8,030.54 点。
但指数层面的普跌，掩盖了内部剧烈的结构分化。据财联社梳理，本周港股呈现明显的"高低切换"与"事件驱动"特征：资金节前避险调仓，从前期估值过高、透支预期的科技硬件与大模型板块流出，转向具备政策强催化、基本面拐点预期或资本运作事件的标的。
深演智能（02723.HK） 本周累计上涨 60.41%，成为全周最亮眼的标的。公司拟于 10 月中旬召开股东大会审议"1 拆 10"的股份细分方案。拆股通常能有效降低投资者准入门槛、提升盘面活跃度，进而吸引资金博弈流动性溢价。此外，公司旗下 Deep Agent 系列产品商业化持续落地，为估值提供了产业面的呼应。
融信中国（03301.HK） 本周累计上涨 19.74%。国常会部署增量政策托底地产，叠加核心一线城市楼市优化措施密集出台，显著修复了产业链的悲观情绪。微观层面，公司特别股东大会议案获独立股东全票赞成通过，短期流动性压力获得喘息窗口。
昭衍新药（06127.HK） 本周累计上涨 10.86%，其中 9 月 30 日盘中一度大涨近 18%，并激活整个 CXO 板块。公司上半年新签订单同比激增近一倍，在手订单充裕，基本面企稳信号确立。经历前期的深度回调后，伴随全球生物医药投融资回暖及 AI 制药催化，低估值外包产业链成为长线资金回补仓位的首选方向。
此外，在 10 月 2 日普跌行情中，仍有逆势品种集中涌现。赛力斯（09927.HK）涨 8.55%、金川国际（02362.HK）涨 8.18%、中环新能源涨 12.74%。其逻辑集中在两条线。一是新能源方向，与当日"我国首个百兆瓦级巨型'充电宝'成功并网"的消息面形成呼应；二是资源品方向，金川国际主营镍钴等有色金属，中东局势升温推升供给风险溢价，对金属价格预期形成支撑。
与涨方对应，本周的跌幅榜则由前期热门赛道承包。
海清智元（01392.HK） 本周累计下跌 28.24%。前期资金对多光谱物理 AI 模组与视觉大模型的狂热追捧，一度将其动态市盈率推升至数百倍、市净率推高至 25 倍以上。高估值缺乏足够的订阅业务盈利支撑，叠加 9 月上旬入通后多头顺势兑现收益，在 AI 大模型降价潮的情绪共振下，股价出现技术性破位回调。
海光芯正（01191.HK） 本周累计下跌 18.49%。尽管该公司在 800G 及 1.6T 高速光模块、硅光领域具备先发技术优势，但近期产业链上下游频繁定增扩产，市场对中远期可能出现的恶性价格战存有顾虑。加之该股此前累积涨幅过大且尚未实现净利润转正，资金节前规避不确定性选择离场观望。
MINIMAX-W（00100.HK） 本周累计下跌 11.77%；智谱（02513.HK） 在此前一周（9 月 21 日至 25 日）即已下跌 18.78%，本周延续调整。这些标的的共同特征是：前期南向资金重仓、估值锚定于大模型叙事，当资金风险偏好下移时，首先被减持。
一个值得警惕的细节：小市值异动的"水分"
弱势行情中，总会出现一些涨幅惊人的低价小盘股，但成交数据揭示了其真实的流动性成色。据东方财富财富号梳理，10 月 2 日，昊天国际建投（01341.HK）上涨 37.5% 至 0.02 港元，但成交仅约 288.32 万港元；慕尚集团控股（01817.HK）上涨 37.04%，成交更是仅约 22.004万港元。
这类典型的小市值异动，交投清淡到几乎不足以构成任何板块信号。对于跟踪资金动向的投资者而言，区分"涨幅"与"量能"是本轮高低切换中最重要的一课——弱势市场中的逆势个股多为资金抱团的局部机会，需警惕量能萎缩后的高位波动。
南向资金：暂停的托底力量
理解本周港股弱势，还需回到资金面。国庆安排下，港股通 10 月 1 日至 7 日暂停、10 月 8 日恢复。南向不在场，意味着港股在遇到美债收益率飙升、非农数据前避险、中东地缘利空时，失去了最稳定的承接力量。
不过，假期前的南向数据仍显示出内资的持续兴趣。据证券时报·数据宝统计，9 月 21 日至 25 日当周，南向资金合计净买入 231.13 亿港元，连续五周为净买入；9 月 30 日单日净买入 68.64 亿港元。近一个月累计净流入 608 亿港元，今年以来累计净流入达 4,347 亿港元。个股层面，腾讯控股获净买入 16.95 亿港元，其港股通持股量达到 10.8 亿股，为今年 5 月以来最高。
这也构成了后续行情的一个关键变量：当港股通在 10 月 8 日恢复交易，南向资金是否会在低位回补大型科技股？ 光大证券国际策略师伍礼贤认为，恒生科技指数本轮调整持续落后并创出新低，部分大型科技股业绩缺乏强劲增长动力，市场 AI 炒作焦点亦未落在其身上，但长期看部分大型互联网科技股依然具备中长线投资价值。
