上周六，美国财政部长贝森特在接受Axios专访时，就市场近期高度关注的两个问题作出正面回应。关于美债收益率，贝森特的核心判断是，本轮上行与全球主要经济体的利率走势同步，属于全球性现象，市场无需过度担忧。他的论证逻辑很明确，如果只有美国的收益率在上升，那才是需要警惕的问题，意味着资金在逃离美国国债。而目前市场并没有出现抛售美债、转而配置德国国债或日本国债的现象，说明这并非美国财政信用特有的问题，而是全球利率环境共同变化的结果。从数据看，这一判断有事实基础。近期德国、日本等发达经济体的长端收益率同样处于多年高位，与美债上行在时点和方向上基本一致。同时需要看到，本轮上行的宏观背景包括地缘冲突推升能源价格与通胀预期，以及主要经济体财政赤字普遍处于高位，这些因素确实具有跨市场的共性。
市场对这一表态存在不同解读。有评论指出，收益率上行的驱动结构比上行本身更值得注意，当前主要由通胀预期与债券供给推动，而非经济增长预期改善，这类上行对风险资产的压制往往更为持久。估值层面，10年期美债收益率已反超标普500指数盈利收益率约1.4个百分点，为2000年以来首次出现。贝森特在采访中也承认，自己无法左右债券市场，政策工具对利率趋势的影响有限，这一表述与其8月通过上调回购上限干预长端利率、效果仅维持一个交易日的经历相互印证。
关于AI泡沫论，贝森特给出了明确的否定回答。他的论据集中在基本面层面。微软、谷歌、Meta等公司正在投入巨额资金，这些投入正在为Anthropic、OpenAI等企业创造相当可观的营收，行业发展建立在扎实的商业基础之上，而非纯粹的概念炒作。这一判断与公开财报数据基本吻合，头部云厂商的资本开支确实转化为了AI初创公司的真实收入。与此同时，市场质疑的声音同样值得记录。部分投资者关注AI产业链内部的资金循环结构，即头部企业通过发债融资投入数据中心，再以算力合同反哺关联企业，营收与资本开支之间存在一定程度的内部流转。迈克尔·伯里近期将其AI空头头寸转换为看跌期权，认为泡沫破裂时点可能早于此前预期，这一操作本身也反映了市场分歧的存在。
值得注意的是，贝森特在采访中的完整表态还涉及AI行业的监管议题。他批评部分AI高管一边渲染风险一边寻求监管的做法，认为只提出担忧而不提供解决方案不是领导力应有的样子。他还表示，美国不会向中国开放相关技术，并提出中美之间应建立人工智能领域的突发事件通报机制，以避免误判。这些表述勾勒出其对AI产业的基本立场，即在支持行业发展的同时，由美国政府掌握规则主导权。
综合来看，贝森特周六的表态可以归纳为两个核心判断。第一，美债收益率上行是全球性现象，衡量风险的标准应是美国国债相对于其他主权债券是否遭到抛售，目前这一情形并未出现。第二，AI行业有真实营收支撑，泡沫论的论据不充分。这两个判断都有公开数据可以部分印证，也都有市场参与者持保留意见。对投资者而言，收益率在5.3%附近的方向选择，以及科技巨头三季报中的资本开支指引，将是检验这两种观点的下一个观察窗口。
