美国劳工部10月2日公布的数据显示，美国9月新增非农就业人数仅为2.9万人，远低于市场普遍预期的约9万人；失业率从8月的4.1%升至4.2%。同时，8月新增就业数据由初值16.2万人下修至13.3万人，7月数据亦被大幅下修，两月合计减少约6万个就业岗位。薪资方面，9月平均时薪环比上涨0.1%，同比上涨3.0%，均低于市场预期。
这份报告是美联储10月27日至28日议息会议前的最后一份重磅就业数据。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期显著降温。CME FedWatch工具显示，10月维持利率不变的概率升至约86%，加息25个基点的概率降至约22.1%。美联储副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯等官员近期也释放谨慎信号，表示需要观察更多数据再决定是否进一步加息。
但就业降温并不意味着长端利率会立刻回落。10年期美债收益率在数据公布后虽从5.34%附近的高位回落至5.20%左右，但仍处于多年高位。原因在于，本轮长端利率上行并非只由加息预期驱动，还受到美国国债供给压力、油价上涨、AI基础设施投资需求、期限溢价上升以及全球长债重新定价等多重因素影响。收益率曲线呈现“熊陡”特征，说明长端利率上行更多来自长端因素，而非单纯短端政策收紧。
对全球资产而言，这份非农数据带来的是“弱而不崩”的信号。就业市场并未出现大规模裁员，首次申领失业救济人数仍处于历史低位，消费和企业利润也保持韧性。数据足以削弱美联储10月加息紧迫性，却不足以证明美国经济即将失速。因此，市场目前交易的是“10月暂停加息”，而非“加息周期彻底结束”。
对港股而言，短期加息预期降温有利于缓解成长股压力，但长端利率高企仍会制约估值修复空间。后续需重点关注10月14日美国CPI数据、美债供需情况以及美联储官员表态。若通胀继续降温且长端收益率回落，港股风险偏好有望改善；若油价和供给压力继续推升长端利率，市场仍可能维持高波动和结构性分化。
