2026年国庆长假期间，港股市场经历了一场典型的流动性压力测试。10月2日，恒生指数暴跌640.98点，跌幅达2.6%，创下3月23日以来最大单日跌幅。然而仅隔一个周末，市场便展开戏剧性修复。10月5日微涨0.28%重上24,000点，10月6日再涨1.0%收报24,280.56点。三日累计修复308点，成交额从1,458亿港元回落至981亿港元后再度回升至982.65亿港元。这场V型走势的背后，是南向资金缺位、外围避险情绪与AI硬件产业链爆发的三方博弈。
10月2日港股国庆后首日交易，市场全天低开低走。恒指开盘价24,099.73点即为全天最高点，随后逐波下探，盘中最低触及23,865.33点。由于内地A股处于国庆长假休市阶段，港股通南向资金通道暂停，市场失去了最重要的内资承接力量。据港交所数据，南向资金日均成交额占港股主板总成交比例长期处于高位，其缺席直接放大了外围利空的冲击。
金融股成为当日拖累指数的核心力量。汇丰控股（HK00005）暴跌5.38%报149.50港元，友邦保险（HK01299）重挫5.98%报69.20港元，渣打集团（HK02888）跌5.97%。三大金融蓝筹合计对恒指下跌贡献超过200点。中资金融股亦普遍回调，邮储银行跌2.98%，中信证券跌2.70%。这种内外金融股双杀的格局，反映了市场对美联储9月重启加息的滞后定价。9月16日美联储将利率区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，10年期美债收益率升至5.20%的2007年以来高位。
然而，10月5日至6日市场出现戏剧性修复。10月5日恒指低开高走，早盘一度下探至23,835.68点，跌幅扩大至136点。然而午后市场风云突变，PCB概念股与光通信板块集体爆发，带动指数V型反转。建滔积层板（HK01888）暴涨11.94%，收报55.30港元，单日成交额高达32.09亿港元，位列港股成交榜第二。京信通信（HK02342）涨超25%，剑桥科技涨近8%。
这一爆发的底层逻辑在于AI算力产业链的向上游扩散。摩根大通近期报告指出，通用服务器回暖与AI服务器爆发形成合力，电子级玻璃布作为PCB核心原材料，年内价格累计涨幅已突破100%。这意味着全球AI服务器出货量从2025年的200万台跃升至2026年的500万台，带动高端PCB需求井喷。资金在缺乏北水支撑的背景下，选择集中涌入确定性最强的AI硬件国产替代链条。
10月6日，修复行情延续。恒指高开1%报24,279.63点，恒生科技指数高开1.02%。大型科技股普遍走高，阿里巴巴-W涨2.94%，百度集团、美团-W涨近2%。值得注意的是，当日成交额回升至982.65亿港元，显示市场情绪在国庆假期后半段逐步企稳。
需要清醒认识到，此次修复并非宏观基本面或企业盈利的根本性改善。华泰证券研报指出，截至10月2日，港股非金融板块FactSet一致预期2026年盈利近4周下修0.2%，互联网板块仍无明显亮点，消费板块下修0.9%。油价与美债收益率仍是约束港股估值修复空间的主要矛盾，国际油价突破95美元每桶，推升全球通胀预期。
更关键的是，10月8日南向资金恢复交易后，港股市场将重新接受北水定价的检验。若A股开盘后走势不及预期，或内地投资者选择在高位兑现假期期间的获利盘，港股或面临新一轮抛压。当前恒指24,280点处于9月下降通道的中轨位置，上方25,000点整数关口构成强阻力，下方23,800点则是短期关键支撑。
对于投资者而言，当前策略应以结构应对、攻守平衡为主。红利板块继续做底仓，以对冲利率上行风险。创新药及CXO龙头可继续持有，但需紧盯10月下旬ESMO大会前的止盈时机。AI硬件产业链虽短期爆发，但半导体板块已出现分化，趋势性做多窗口仍需等待全球芯片周期确认回暖。
