2026年10月7日，美国能源信息署发布短期能源展望报告，对油价预期进行了大幅上调，引发全球能源市场震动。具体调整如下，2026年WTI原油价格预期上调至88.21美元每桶，此前预期84.65美元。2026年布伦特原油价格预期上调至96.32美元每桶，此前预期91美元。2027年的预期同样大幅上调，WTI从69.74美元上调至79.74美元，布伦特从73.74美元上调至83.74美元。这一调整幅度远超市场预期，标志着EIA对全球原油供需格局的判断发生了根本性转变。
上调背后有三重驱动。第一，地缘政治风险溢价上升。中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡作为全球最重要的石油运输通道，其安全风险显著增加。伊朗核谈判陷入僵局，以色列与周边国家的紧张关系未见缓和。任何涉及霍尔木兹海峡的冲突都可能瞬间切断全球约20%的石油供应，市场不得不为这一尾部风险支付更高的风险溢价。
第二，供需缺口扩大。供给端，美国EIA数据显示，截至10月2日当周，美国商业原油库存减少320万桶，而分析师此前预计库存将增加170万桶。炼厂高开工率驱动库存持续去化，表明需求端强于预期。供给端方面，OPEC加虽维持减产协议，但部分成员国存在超产冲动，实际减产执行率存疑。非OPEC供应增长放缓，美国页岩油产量增速受资本开支约束。
第三，全球经济增长韧性超预期。尽管美联储重启加息，但美国经济活动数据保持坚挺。美国8月个人支出环比增长0.6%，创2025年3月以来最大增幅。中国9月PMI重返扩张区间，制造业景气度改善。全球主要经济体同步复苏，推动石油消费需求上行。
EIA报告发布后，国际油价应声上涨。10月7日，布伦特原油上涨0.26%，收于每桶100.58美元，重新站上100美元心理关口。WTI涨0.01%，至每桶89.44美元。值得注意的是，布伦特与WTI的价差扩大至约11美元，反映了欧洲市场对中东供应中断的更高担忧。
油价中枢上移直接利好上游勘探开采企业。港股三桶油中，中海油最为受益。星展银行预测中海油2026年股息率可达7.99%，2026至2027年分红比率不低于45%。在高油价环境下，中海油的自由现金流将显著改善，分红能力有望进一步提升。中国石油和中国石化同样受益于油价上涨，但因其炼化业务占比较高，油价过快上涨可能挤压炼油毛利，受益程度相对有限。油服板块是油价上涨的另一个受益者。中海油服、海油工程等公司将受益于海上油气资本开支增加。此外，煤炭作为石油的替代能源，在油价高企时性价比提升，中国神华、兖矿能源等煤炭股也可能间接受益。
尽管EIA上调了油价预期，但投资者需警惕以下风险。一是OPEC加可能因高油价而放松减产，增加供应。二是全球经济增速若因高利率而放缓，石油需求可能不及预期。三是新能源替代加速，电动汽车渗透率提升可能长期压制石油需求增长。四是中东冲突若意外缓和，地缘政治溢价将快速消退。
在布伦特原油站稳100美元、EIA预期看至96美元的背景下，能源股的配置价值显著提升。建议采取上游为主、下游为辅的配置策略。重点配置中海油等纯上游标的，享受油价上涨的最大弹性。适度配置中国神华等高股息煤炭股，作为能源组合的压舱石。规避炼油业务占比过高的标的，以防油价过快上涨挤压毛利。
