美团2026年二季度实现净利润21.55亿元，同比暴增490%。核心本地分部收入重回增长，二季度同比增长10.1%至715.3亿元。6月17日国家市场监管总局发布规范十条，明确平台不得以长期和大额补贴手段排除竞争。高盛预测美团单笔外卖利润将在2026至2028年逐步跃升至0.26元、0.80元及1.13元，并将目标价由116港元上调至123港元。
2026年6月17日，国家市场监管总局针对外卖补贴战推出针对性规范措施，发布规范十条，明确平台不得以长期和大额补贴手段排除竞争。这一政策的出台，标志着中国外卖行业长达数年的补贴大战正式画上句号。对于美团而言，这既是挑战也是机遇，挑战在于失去了通过补贴快速获取市场份额的利器，机遇在于行业竞争格局趋于理性，盈利修复空间打开。
从财务数据可以清晰地看到这一转变。美团2026年二季度实现净利润21.55亿元，同比暴增490%。这一惊人的增速并非来自收入的大幅增长，而是来自盈利能力的根本性改善。核心本地分部收入重回增长轨道，二季度同比增长10.1%至715.3亿元，增速虽然不算惊艳，但质量显著提升。更重要的是，在收入增长的同时，经营利润率大幅改善，显示出公司在补贴退坡后的运营效率提升。这一趋势如果能够在下半年延续，将标志着美团正式从投入期进入收获期。
美团的盈利改善来自三个维度的协同发力。第一，外卖业务单笔利润持续提升。高盛预测，美团单笔外卖利润将在2026至2028年逐步跃升，分别至0.26元、0.80元及1.13元。这一预测基于以下假设，补贴退坡后客单价回升、配送效率优化降低单均成本、广告货币化率提升。从当前趋势来看，这些假设正在逐步兑现。特别是广告货币化率的提升，是外卖业务利润率改善的关键驱动力。随着商家对平台流量的依赖度加深，美团在广告定价方面的话语权正在增强。
第二，到店及酒旅业务利润率有望稳定在25%的高位。这一业务板块是美团利润的重要来源，受益于线下消费复苏和酒旅市场回暖。与外卖业务相比，到店业务的毛利率更高、竞争格局更好，是美团利润增长的压舱石。随着国内旅游市场的持续复苏，酒旅业务的贡献有望进一步提升。
第三，新业务亏损持续收窄。美团优选等社区团购业务在经历前期的疯狂扩张后，正在转向精细化运营。虽然短期内仍面临抖音等竞争对手的压力，但亏损幅度的收窄为整体盈利改善提供了支撑。
抖音进军本地生活领域是美团面临的最大竞争威胁。抖音凭借庞大的流量优势和内容生态，正在快速抢占到店业务市场份额。然而，从目前的竞争态势来看，抖音在本地生活领域的优势主要集中在种草和引流环节，而在履约、供应链和商家服务等重运营环节，美团仍具有显著优势。
更重要的是，随着补贴战的终结，抖音也难以通过烧钱的方式快速获取市场份额。在理性竞争的环境下，美团的运营效率、商家资源和用户心智优势将更加凸显。高盛将美团目标价由116港元上调至123港元，正是基于对盈利修复路径的乐观预期。
外卖补贴战终结是盈利修复的关键转折点，单笔外卖利润持续提升，到店业务利润率稳定在25%高位，新业务亏损收窄，整体盈利能力显著改善。当前估值具备吸引力，建议关注盈利修复带来的估值重估机会。
