2025年，中国创新药的license out（对外授权）交易达到100多起，总金额突破1100亿美元，创下历史新高。进入2026年，这一势头不仅未减，反而呈现加速态势。三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成合作，14亿美元的首付款创下国产创新药出海新纪录；恒瑞医药HRS-1596授权诺和诺德，首付3亿美元加最高23亿美元里程碑付款。这些数据背后，是中国创新药产业从"跟跑"到"并跑"乃至"领跑"的质变，也是全球制药巨头对中国研发能力的重新定价。
BD出海模式的升级是本轮行情的核心看点
过去，中国创新药的出海多以"卖青苗"为主。在早期临床阶段将产品授权给跨国药企，获得一次性首付款和后续里程碑付款，但放弃了产品的长期权益。
2026年，这一模式正在发生根本性变化。信达生物与武田达成114亿美元战略合作，双方按40/60比例分担成本、共享利润，信达保留了产品的大中华区权益，并深度参与全球临床开发。这种"共同开发、共享收益"的模式，既让中国企业获得了跨国药企的全球化资源（临床开发、注册申报、商业化网络），又保留了核心产品的长期价值，标志着中国创新药企正从"供应商"向"合作伙伴"转变。
AI4S（AI for Science，科学智能）正在深刻改变药物研发的底层逻辑
从AlphaFold2实现蛋白质结构预测的历史性突破，到生成式AI直接设计全新分子结构，AI技术在药物研发中的应用已从辅助工具升级为核心驱动力。在蛋白表达与表征环节，AI可以优化表达条件，提高蛋白产量和纯度；在DNA/蛋白合成环节，AI可以设计更高效的合成路径；在活性筛选环节，AI虚拟筛选大幅降低了实验成本和时间。更重要的是，AI4S的赋能正在从早期发现向下游临床开发延伸，优化临床试验设计、患者入组、终点选择等关键环节。
CXO（医药研发外包）行业景气度持续向上，验证了整个产业链的复苏
从投融资数据看，全球生物医药投融资在2025年触底后，2026年呈现明显回暖趋势，一级市场估值修复，IPO窗口重新打开。从订单数据看，药明康德、药明生物、凯莱英等头部CXO企业的新签订单增速回升，特别是多肽、ADC（抗体药物偶联物）、双抗/多抗等新分子类型的订单增长迅猛。从业绩数据看，2026年上半年，头部CXO企业的收入和利润增速均较2025年显著改善。
多肽和ADC是CXO行业最景气的两个细分赛道
以GLP-1类药物（司美格鲁肽、替尔泊肽）为代表的多肽药物，在糖尿病、肥胖、心血管、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）等多个适应症上展现出巨大潜力，全球市场规模预计在2030年突破2000亿美元。ADC药物则通过"靶向化疗"的机制，在肿瘤治疗领域取得突破性进展，2025年全球ADC市场规模超过150亿美元，且保持高速增长。国内CXO企业在多肽和ADC领域具备显著的成本优势和技术积累，已成为全球制药巨头的重要合作伙伴。
创新药企端，百济神州作为全球商业化最成熟的中国创新药企，泽布替尼持续放量，2026年上半年净利润32.7亿元，同比增长627%；信达生物首次实现全年盈利，玛仕度肽、IBI363等重磅管线进入全球III期临床；康方生物AK112（依沃西单抗）多项关键数据预计2026年读出，有望挑战K药（帕博利珠单抗）的肺癌一线治疗地位。CXO端，药明康德作为全产业链龙头，AI4S技术迭代扩大前端实验需求，有望向下游传导；药明生物在生物药CDMO领域全球领先；凯莱英、泰格医药在各自细分领域具备竞争优势。
