2026年前三季度，主动权益基金的业绩分化达到极端水平，首尾业绩差距超过160个百分点。而在三季度单季业绩榜单上，排名前列的基金几乎被医药主题基金包揽。这一轮医药行情的逆袭，核心驱动力并非传统的政策宽松或估值修复，而是AI制药（AI for Drug Discovery）的技术突破，以及创新药BD出海加速带来的产业逻辑重估。进入四季度，随着行情逻辑从"估值驱动"切换至"盈利驱动"，上市公司的业绩兑现能力将成为核心决胜要素。
AI制药正在从概念验证走向商业化落地
2024年诺贝尔化学奖授予AlphaFold团队，标志着AI在蛋白质结构预测领域的突破获得最高学术认可。2026年，AI制药的应用已从早期的靶点发现和分子设计，向更下游的临床试验优化、患者分层、药物重定位等环节延伸。生成式AI模型（如扩散模型、Transformer架构）可以直接生成具有特定理化性质和生物活性的全新分子结构，大幅缩短了苗头化合物（Hit）到先导化合物（Lead）的优化周期。据行业统计，AI辅助的药物发现项目，从靶点验证到临床前候选化合物（PCC）的平均时间已从传统的4-5年缩短至2-3年，研发成本降低30%-50%。
创新药BD出海加速，为板块提供了持续的事件催化
2025年中国创新药license out总金额突破1100亿美元，2026年延续高景气。三生制药与辉瑞12.5亿美元首付、恒瑞医药与诺和诺德最高26亿美元总交易额、信达生物与武田114亿美元战略合作，这些大额交易不仅为企业带来了可观的现金流，更重要的是验证了国产创新药的全球竞争力。跨国药企愿意支付高额溢价购买中国创新药的海外权益，说明中国药企在靶点选择、分子设计、临床开发等核心环节已达到国际先进水平。
CXO行业景气度回升，为医药板块提供了基本面支撑
2026年上半年，头部CXO企业的收入和利润增速均较2025年显著改善。药明康德、药明生物、凯莱英等企业的新签订单增速回升，特别是多肽、ADC、双抗/多抗等新分子类型的订单增长迅猛。AI4S技术迭代扩大了蛋白表达与表征、DNA/蛋白合成、活性筛选等前端实验需求，这一前端需求的扩容有望沿着产业链向下游传导，带动整个CXO行业的景气度持续向上。
9月医药生物板块上涨2.5%，涨跌幅在申万一级行业中排名第2位
这一表现显示资金对医药板块的配置意愿增强。从估值角度看，医药板块经过2021-2024年的持续调整，估值已处于历史低位区间，具备较高的安全边际。从机构持仓角度看，公募基金对医药板块的配置比例仍处于低配状态，存在较大的增配空间。
四季度投资需关注三大催化剂
第一是ESMO大会（欧洲肿瘤内科学会年会），将于10月23日至27日举行，将披露28项由中国主导或深度参与的突破性临床研究（LBA），其中4项入选全体大会口头汇报。这些临床数据的读出，可能为相关药企带来显著的股价催化。第二是三季报业绩，随着行情逻辑从估值驱动切换至盈利驱动，业绩超预期的个股将获得资金青睐。第三是医保谈判，2026年国家医保谈判预计将在11月进行，创新药的谈判结果将直接影响相关企业的短期业绩和长期空间。
