气候债券倡议组织10月5日发布2026年上半年全球可持续债券报告。数据显示，截至2026年6月，全球可持续债券累计发行规模约7.3万亿美元，上半年发行约5300亿美元，与去年同期基本持平，市场从快速扩张转入高位平台期。结构上看，绿色债券上半年发行3641亿美元，占总发行量的69%，其中二季度单季发行2108亿美元，创历史新高，绿色纯度成为市场最坚挺的信用标签。
发行主体结构趋于多元，金融机构占比29%，非金融企业占25%，主权与政府类发行人的权重在上升。国别格局中，法国以813亿美元居首，德国以609亿美元至第二，中国以461亿美元位列第三；货币维度上，欧元仍是第一大可持续债券计价货币，累计规模已超过2万亿美元，人民币的国际化成色同步提升。
中国市场是这份报告的最大亮点之一。上半年中国可持续债券发行规模461亿美元，累计发行7290亿美元，居全球第三位，人民币成为全球第三大可持续债券计价货币，上半年以人民币计价的发行达416亿美元，绿色债券仍占中国市场的96%。主权绿色债券的示范效应尤为突出，中国2025年2月发布主权绿色债券框架，4月首发60亿元人民币，发行利率1.88%，认购倍数6.9倍，其中可持续投资者占比22%；2026年5月第二次发行60亿元，利率降至1.42%，认购倍数升至10.4倍，可持续投资者占比升至35%。产品谱系也在拓宽，碳中和债券累计发行41亿美元，蓝色债券累计426亿元人民币，并首次发行生物多样性低碳转型债券，可持续分类目录新增绿色贸易与绿色消费类别。
结构分化同样值得记录。社会债券上半年发行799亿美元，同比增长11%，其中政府机构发行占66%；可持续债券发行810亿美元，同比下降34%，创历史新低；可持续发展挂钩债券仅发行47亿美元，同比下降近50%。挂钩类产品的持续萎缩，显示市场在多起目标设定争议后，对结构复杂、约束偏弱的工具用脚投票，资金正重新向资金用途明确的绿色债券集中。
对港股与在港发行人而言，信号的指向清晰。离岸人民币绿色债券市场具备扩容基础，香港作为离岸人民币资产定价中心的角色与可持续债券的融合正在加深，财政部2026年首次在港安排发行人民币绿色主权债券即为例证。发行人层面，绿色溢价虽在收窄，上半年境内近七成可比绿色债券仍具发行成本优势，贴标意愿有财务逻辑支撑。风险一侧，挂钩类债券的萎缩警示结构创新必须以公信力为前提；美国政策环境对ESG的抑制持续压制美洲发行，区域发行高度依赖欧洲与亚洲的格局放大了政策单一性风险；此外，境内外标准互认仍待推进，跨境发行人面临双重合规成本。绿色债券市场的下半场，比拼的不是标签数量，而是资金用途的真实性与披露质量。
