功能沙发龙头敏华控股（01999.HK）今早以一份盈警开启交易，公告约 8 时挂网，盘前已被多家财经媒体跟进，股价低开后低位徘徊，早盘急泻 11.82%，低见 2.42 港元，总市值缩水至百亿港元下方。
公司预计截至 2026 年 9 月 30 日止六个月，权益拥有人应占溢利将较 2025 年同期约11.456 亿港元大幅减少约 70% 至 90%。换算下来，中期溢利只剩约1.15 亿港元至3.44 亿港元。公司预计 11 月 16 日披露期内未经审核综合业绩。
受海湾冲突持续影响，化工类核心原材料价格大幅上涨，叠加行业竞争内卷加剧、产品售价调整滞后，成本上涨压力未能完全向下游传导，毛利率明显承压。值得留意的是，期内营业额与去年同期基本持平，销售业务保持稳定。
去年 12 月收购的美国业务附属公司 Southern Motion 已在美国申请第 11 章破产程序，与该收购相关的商誉及其他无形资产在期内确认减值亏损，对利润造成一次性显著影响。 截至 2026 年 3 月底的 2026 财年，公司收入164.29 亿港元同比跌 2.8%，溢利18.12 亿港元同比跌 12.1%，毛利率 39.4%。
上一个中期，即截至 2025 年 9 月底的半年，收入82.41 亿港元同比跌 2.7%，溢利尚有11.456 亿港元，同比微增 0.6%。今年中期营业额与去年同期基本持平，意味着收入仍在 82 亿港元上下打转，需求端没有明显改善，成本端却先炸了。一年之间，溢利从微增到最多跌九成，斜率陡得超出市场预期。
市场的担忧显然不止于数字本身。内销家居需求疲弱已是明牌，美国关税阴影未散，如今又添一笔出海并购踩雷，Southern Motion 的破产程序把跨境收购的整合风险摆上了台面。减值总额一次过出清还是分期消化、内销均价能否跑赢原材料成本、美国业务重组的后续费用，都会决定这份盈警是短期阵痛还是趋势拐点。
