2026年以来，港股创新药板块经历了一轮从深度调整到结构性复苏的曲折历程。而推动这一轮复苏的核心动力，并非来自传统的医保谈判宽松预期，而是来自一个更具确定性的叙事，海外BD授权批量落地。
数据显示，截至2026年10月2日，恒生港股通创新药精选指数前十大权重股分别为石药集团、康方生物、百济神州、信达生物、中国生物制药等。这些龙头企业的共同特征是，它们的管线中至少有一款药物已经或正在与跨国药企进行BD授权谈判。海外BD授权的本质，是将中国创新药企的研发成果，通过一次性首付款加里程碑付款加销售分成的方式，转让给全球制药巨头。这种模式不仅为国内药企带来了可观的现金流，更重要的是，它以跨国药企的尽职调查和专业估值为背书，验证了中国创新药的全球竞争力。
百济神州是这一模式的标杆。其BTK抑制剂泽布替尼已在全球多个市场获批，2025年全球销售额突破39亿美元。信达生物的PD-1单抗信迪利单抗与礼来的合作，以及康方生物的双抗产品依沃西单抗与Summit Therapeutics的授权交易，都是中国创新药出海的经典案例。这些交易的首付款动辄数亿美元，里程碑付款可达数十亿美元，足以覆盖国内药企未来三到五年的研发投入。
更值得关注的是，BD授权正在从单抗向更复杂的分子形态扩展。ADC药物、双抗、CAR-T细胞疗法等前沿领域，中国药企的研发进度已经与国际同行并驾齐驱，甚至在某些靶点上实现了领先。这意味着，未来BD授权的标的将更加丰富，交易金额也有望继续攀升。
港股创新药ETF广发基金的最新份额已达166.42亿份，10月12日单日增加200万份。第一大重仓股信达生物占比10.15%，百济神州、康方生物等标的持续获得增持。南向资金对创新药的配置热情，反映了内资对这一赛道长期价值的认可。
从投资逻辑来看，创新药板块当前处于估值修复与业绩验证的交汇点。一方面，经过2024到2025年的深度调整，港股创新药的估值已经回落至历史低位，许多龙头企业的市值甚至低于其BD授权的潜在价值。另一方面，随着医保谈判边际宽松、创新药审评加速、以及出海订单的持续落地，行业基本面正在发生积极变化。
当然，风险同样不容忽视。BD授权交易存在不确定性，谈判失败或条款不及预期都可能对股价造成冲击。此外，创新药研发本身具有高风险属性，临床试验失败、监管审批延迟等事件时有发生。投资者在追逐BD授权主题时，需要对企业的管线深度、技术平台和全球竞争力有充分的认知，避免盲目跟风。
