2026年10月，全球大宗商品市场呈现出明显的分化格局。黄金在避险需求和美元走强的博弈中高位震荡，白银跟随黄金下行轨迹且波动放大，铜则在供需博弈中剧烈波动。
从贵金属来看，黄金在9月创下历史新高后，10月出现一定程度的回调。芝商所数据显示，白银环比下跌9.6%，结算价60.565美元每盎司，尽管实物供应紧张的基本面提供了底层支撑。黄金的回调主要受到两个因素的压制，一是美联储的鹰派立场推动美元走强，二是10年期美债收益率攀升至5%以上，提高了持有黄金的机会成本。
然而，黄金的长期支撑因素依然存在。中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡的关闭和油轮遇袭事件推升了全球避险需求。全球央行持续增持黄金储备，去美元化的长期趋势为黄金提供了结构性买盘。此外，美国财政赤字扩大和债务上限问题，也在侵蚀美元的信用基础，间接支撑了黄金的货币属性。
铜市场的波动更为剧烈。上海期货交易所数据显示，铜当月合约在9月16日至10月15日期间，结算参考价从107430元每吨波动至109790元每吨，整体呈现震荡上行态势。铜价的支撑主要来自两个方面，一是全球能源转型和AI数据中心建设对铜的需求持续增长，二是智利、秘鲁等主要产铜国的供应扰动。然而，中国经济的复苏斜率偏缓，对铜的需求增量不及预期，限制了铜价的上涨空间。
从更广泛的大宗商品视角来看，当前市场正处于一个关键的转折点。一方面，全球制造业PMI的回升和AI基建投资的加速，为工业金属提供了需求支撑。另一方面，美联储的高利率政策和全球经济增长的分化，压制了大宗商品的整体估值。在这种环境下，大宗商品的表现将高度依赖于具体品种的供需基本面。
对于投资者而言，大宗商品板块的配置应遵循两条主线。第一条是避险主线，以黄金为代表，在地缘政治风险和货币信用风险上升的背景下，黄金作为终极避险资产的价值不可替代。第二条是工业金属主线，以铜为代表，在能源转型和AI基建的长期趋势下，铜的需求增长具有较高的确定性。但短期内需警惕中国经济复苏不及预期和美联储政策超预期鹰派带来的回调风险。
在港股和A股市场中，具备上游资源禀赋的矿业公司、以及受益于大宗商品价格上涨的贸易和物流企业，是参与大宗商品行情的主要标的。但需注意，资源类股票的股价波动往往大于商品本身，投资者在配置时应控制好仓位，避免过度集中。
