10月15日，传音控股（02636.HK）正式在港交所主板挂牌，早盘股价低开后弱势震荡，截至10时06分跌4.59%，报33.68港元，跌破每股35.30港元的发行价。上市前一日，该股暗盘已收跌1.47%，报34.78港元，每手100股不计手续费亏损52港元。
发售结果显示，传音控股H股最终发售价定为每股35.30港元，处于35.30港元至38.80港元招股区间的下限。香港公开发售获4.46倍认购，国际发售获2.55倍认购，未触发回补机制。全球发售基础发售股份8664.83万股，所得款项总额30.59亿港元，净额约29.68亿港元。
定价折让是本次发行最受关注的变量。以发售价计，公司H股对应市值约426亿港元，GIC、江波龙等基石投资者账面即现浮亏。公开资料测算，发行价较其A股价格折让约31%，对应2025年利润市盈率约14倍，低于A股约19.7倍的市盈率水平。尽管折让幅度已属近期A+H新股中偏高水平，公开发售认购倍数仍不算踊跃。
基本面方面，传音控股为非洲市场份额领先的手机厂商，近年业绩波动明显。2023年至2025年，公司营收分别为622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元，2025年同比下降4.55%；期内利润分别为55.87亿元、55.97亿元和26.05亿元，2025年同比下降53.5%。毛利率由2023年的23.2%降至2025年的18.7%。2026年前四月业绩有所回暖，实现营收232.9亿元，期内利润13.61亿元。
募资用途方面，据招股文件，公司拟将净额主要投向AI技术研发、品牌建设与营销渠道拓展、移动互联网及物联网业务，其余补充营运资金。券商研报观点指出，公司手机主业处于持续修复通道，储能业务有望成为第二增长曲线。
风险提示方面，手机主业毛利率仍未回到前期水平，新兴市场汇率与竞争格局变化对盈利的扰动仍在，A+H两地价差未来如何收敛亦需时间验证。不过对于长线资金而言，约三成的A/H折价叠加估值低于A股，或为后续估值修复留出空间。首日破发的影响主要在情绪层面，公司AI终端与储能等新业务的落地进度，以及下半年毛利率能否延续修复，将是股价摆脱破发区间的关键变量。
