2026年下半年以来，港股公司回A节奏明显提速。力勤资源已于9月30日率先登陆深交所主板，成为全面注册制实施以来深市主板首单H加A案例，上市首日股价较发行价上涨超过200%。智谱、MINIMAX、云英谷科技、精锋医疗、映恩生物、范式智能等也在有序推进A股上市进程，覆盖AI大模型、显示驱动芯片、手术机器人、创新药等多个硬科技赛道。
这一轮回A潮与A股企业赴港上市形成双向互动。年内A股企业赴港上市明显增多，两地市场互联互通正在从单向流动演变为双向配置，港股与A股在企业端的选择空间同步打开。
从企业动机看，回A主体大致可分为两类。一类是早期研发投入大、暂未盈利的硬科技企业，借助港股包容性规则完成IPO融资，待发展壮大后回归A股对接更充裕的境内流动性与更广泛的投资者基础。另一类是能源、资源类企业，因海外项目或融资需求赴港上市，时机成熟后选择回A。
制度层面，科创板第五套标准对未盈利硬科技企业的适配度持续提升。监管对AI大模型企业已细化到申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用等硬指标，技术成果和商业化能力成为核心考量。但制度包容不等于审核宽松，红筹架构企业还需解决跨境公司治理、VIE架构合规、会计准则衔接等额外门槛。
从估值角度看，AH股溢价仍处于相对高位，A股相对港股的估值优势依然存在。对于已在港股上市的企业而言，A股发行不仅意味着新增人民币融资渠道，也可能带来估值重估。但两地投资者结构、流动性特征和定价逻辑存在差异，回A并不必然带来估值溢价，最终仍取决于企业自身盈利能力和成长确定性。对投资者而言，回A带来的短期关注度值得跟踪，但真正决定长期股价的仍是基本面
