2026年三季度以来，港股红利资产重新获得资金关注。银行、电信、公用事业、能源等板块在科技股回调阶段表现相对稳健，内银H股尤其突出。截至2026年5月底，港股银行指数年内涨幅约7.59%，明显跑赢同期恒生指数；进入10月后，工商银行、建设银行、中国银行等股价先后刷新历史高位，显示红利资产正在从“被动防御”转向“主动配置”。
支撑这一轮表现的核心因素有三。其一是股息率优势。在利率中枢下移、“资产荒”延续的环境下，内银H股2026年预期股息率普遍处于5%至7%区间，对保险、社保、公募等长线资金具备吸引力。其二是估值仍处低位。内银H股平均市净率约0.54倍，处于过去十年估值区间下沿，盈利预期虽不算强劲，但拨备前经营利润改善、净息差企稳和资产质量平稳提供了底部支撑。4其三是资金结构变化。公募基金对银行股持仓此前降至低位，后续存在再平衡空间；同时南向资金对高股息金融股的支持也较为持续。
不过，“低波+分红”并非无条件有效。银行板块面临信贷需求偏弱、零售资产质量修复不确定、净息差进一步收窄等压力。若经济复苏斜率改善，科技成长重新获得资金青睐，红利资产可能阶段性跑输。此外，部分高股息标的已积累一定涨幅，短期交易拥挤度上升也会削弱性价比。
更稳妥的观察框架是把红利资产作为底仓配置，而非单一进攻方向。国有大行、电信运营商、公用事业等分红稳定、现金流可验证的标的更适合长期跟踪；对股息率较高但盈利波动较大的公司，需要警惕分红可持续性问题。当前阶段，“红利底仓+科技卫星”的杠铃结构仍具参考价值。
