微软与Alphabet的财报硝烟未散，美股财报季的高潮仍在继续。美东时间10月29日盘后，即北京时间10月30日凌晨，亚马逊与英特尔将同日发布三季报，AI算力链条迎来又一轮双重大考。期权市场已经为亚马逊定价了6.6%至7.2%的财报后波动，而过去几次财报的实际波幅屡屡超过期权定价，显示市场对AI投资回报的分歧远未弥合。微软Azure超预期与Alphabet暴跌的冰火先例在前，今夜的答卷注定不会平静。微软已经证明云增速可以超预期，Alphabet则演示了利润瑕疵的代价，亚马逊与英特尔将在这两把标尺之间接受检验。
亚马逊的看点聚焦在AWS身上。市场预期公司三季度营收约2021亿至2022亿美元，同比增长约12.2%，每股收益1.96美元，与去年同期大致持平，而市场真正的焦点是AWS的增速能否如分析师预期升至41%左右。作为全球云市场的老大，AWS的每一个百分点增速都牵动着数千亿美元的市值定价，其AI服务的渗透进度更是行业风向标。公司此前给出的营收指引区间为1970亿至2020亿美元，市场预期已贴近甚至略高于上限，这意味着任何不及上限的表现都可能引发失望性抛售。AI基础设施支出与自由现金流的变化同样关键，微软证明了云增速可以超预期，Alphabet证明了现金流可以为负，亚马逊需要同时回答这两个问题。
英特尔的处境则更为微妙。机构预期其三季度营收约164.73亿美元，同比增长20.66%，但预期每股收益仅0.28美元，同比大幅下滑约69%。营收增长与利润崩塌的组合，折射出这家老牌芯片巨头转型期的全部挣扎，代工业务的巨额投入、先进制程的爬坡成本与激烈的行业竞争持续侵蚀利润表。本周英特尔刚刚上涨3.6%，市场对其与英伟达、甲骨文扩大合作的消息报以掌声，但财报需要用数字证明转型的成色，制造端的良率与代工订单才是估值修复的硬通货。
今夜的财报对整个算力链条具有标尺意义。若AWS增速站上40%，微软Azure的超预期将不再是孤例，云厂商资本开支的可持续性叙事将得到最强背书，英伟达、博通与存储链条的订单能见度将进一步夯实。若英特尔交出超预期的代工进展，美国本土制造的回流故事也会添上新章。反之，任何一方的失手都会在当前高度敏感的AI板块中引发连锁反应。对A股与港股的算力映射标的而言，今夜之后，四季度的方向将基本明朗。苹果将于11月2日接棒披露业绩，这轮巨头财报季的高潮一浪接一浪，每一次放榜都在重排AI交易的座次。
