2026年10月30日，中国人民银行发布公告，宣布自11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，操作利率为1.25%。同时，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。这意味着，中国央行的主要政策利率正式由7天期逆回购切换为隔夜逆回购，完成了被市场称为"换锚"的货币政策框架改革。
11月2日一早，央行开展了政策利率"换锚"后的首次操作：隔夜逆回购规模5410亿元，利率1.25%，全额满足了一级交易商需求。这一利率水平低于此前7天期逆回购利率，市场普遍解读为利率中枢的实质性下移。一位公募基金固收总监向财新指出："在实际操作中，机构融入资金主要以隔夜品种为主，但定价锚定的是7天期政策利率。现在锚定隔夜利率，相当于给市场一个更低的定价基准。"
此次"换锚"并非孤立事件，而是央行货币政策框架改革的重要一环。央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上曾表示，随着政策利率引导货币市场利率作用的提升，以及利率走廊的完善，货币政策调控隔夜利率的精准性和有效性逐步增强。"从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。"
值得注意的是，央行在"换锚"的同时，还调整了其他工具的定价基准。原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。这意味着，整个货币政策工具箱的定价体系已经统一围绕隔夜利率运转。
对港股市场而言，央行"换锚"的直接影响有限，但间接意义重大。一方面，短端利率下行利好债市，可能引导长端利率走低，降低企业的融资成本；另一方面，流动性宽松预期支撑股市估值修复，但需关注盈利修复节奏能否跟上。11月4日，伴随美国中期选举结果明确，A股与港股双双走强，上证指数、科创50指数分别收涨2.16%、9.92%，恒生指数、恒生科技指数分别收涨1.67%、1.77%，部分反映了流动性宽松预期对风险偏好的提振。
但市场的乐观情绪未能持续。11月6日，A股超4700只个股下跌，港股恒生指数跌1.27%。这表明，单纯依靠货币政策宽松难以扭转市场趋势，投资者更期待的是财政政策的发力。多位市场人士预计，12月中央经济工作会议可能对财政政策做出更积极的定调，若赤字率提升或特别国债发行规模扩大，可能成为市场新一轮反弹的催化剂。
