国务院常务会议11月6日提出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。会议同时部署加快重大项目和六张网建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，加强消费线上线下联动和城乡联动。这是继活跃资本市场、提振信心之后，政策层对资本市场表述的又一次升级，重点从投入多少钱转向建立什么机制。
工具层面的动作在会议之前已经密集展开。11月3日，中国人民银行开展第三批证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标并中标，中标费率10个基点。这是该工具自2024年10月创设以来规模最大的一次操作，单次投放量已接近前两次操作的总和。公告发布后，中金公司、银河证券、招商证券、东方证券、国泰海通、申万宏源等多家券商迅速完成首批股票买入，已披露的买入金额超过340亿元，多家机构明确表示相关资金将用于增持股票和股票ETF。
再贷款工具同步降价。11月4日，央行将股票回购增持再贷款利率下调25个基点至1%，支持对象覆盖21家全国性银行及5家系统重要性城商行，支持比例100%，期限1年可展期。这意味着上市公司及其主要股东通过银行获取回购增持贷款的资金成本降至历史低位，政策意在降低产业资本入场维稳价格的机会成本。此前一日，《国务院关于金融工作情况的报告》提请全国人大常委会审议，明确提出继续实施适度宽松的货币政策，实施好支持资本市场的货币政策工具，巩固完善资本市场稳市机制。
市场的响应并不迟钝。A股方面，股票型ETF自9月底以来连续22个交易日净流入，合计约5560亿元，其中11月3日单日净流入837.59亿元，创年内新高，沪深300、科创50等7只核心宽基产品累计吸金近5000亿元。资金与工具的共振，是上周港股、A股联袂反弹的流动性底色。
华源证券在11月8日的宏观周报中判断，本次国常会进一步强调机制建设后，互换便利、回购增持再贷款、中长期资金入市、中央汇金类平准操作等逆周期工具有望常态化和制度化，政策工具正从增量资金投放向制度供给升级，市场急跌修复的摩擦成本趋于下降。这一判断的实质是，政策的目标函数已经从托底点位变为压低波动，投资者需要重新校准对政策底的期待方式。
对港股而言，传导链条值得说清。内地的互换便利与再贷款工具并不直接购买港股，其作用于港股的路径是间接的，即稳住A股的情绪与预期，也就稳住了港股分母端的风险偏好；而港股的直接增量工具依然有限，南向资金仍是内地资金进入港股的主通道。换言之，港股享受的是稳市机制的外溢红利而非直接红利，这也解释了为何上周港股反弹的同时，南向资金反而净卖出，制度预期改善推高了价格，但通道内的真金白银仍在观望。
何立峰副总理11月4日至5日在北京调研科技基础设施、智能制造与生物医药，强调加大对人工智能、算力网建设的金融支持和要素保障，与国常会六张网部署形成呼应。8000亿元新型政策性金融工具已投放完成。政策脉络清晰起来，在科技、产业、金融的闭环中，资本市场被赋予枢纽角色。真正的检验在于后续，机制能否在下一轮急跌中被验证有效，12月中央经济工作会议会否给出更长周期的制度安排。市场会记住上周的涨幅，但定价的将是从救市到稳市的范式切换能否坐实。
