11月6日最低触及1.565%；资金避险诉求推升债市
2026年11月初，中国债市再度走强。11月4日，10年期国债活跃券收益率跌破1.60%，此后两天一直徘徊在1.60%以下，11月6日最低触及1.565%，再创新低。这一水平较年初的2.30%左右已下降超过70个基点，反映出市场对经济基本面和货币政策的双重预期。
一位公募基金经理对财新表示，10年期国债收益率降至1.60%以下，算是突破了关键点位。从11月6日行情来看，一部分利多因素来自股市预期较差，资金有避险诉求，股债跷跷板效应再现。11月6日，A股超4700只个股下跌，成交额缩量4635亿元，资金从股市流向债市的趋势明显。另一部分利多因素来自央行政策利率换锚后，利率中枢实质下移，长端收益率随之下行。
但近期资金面出现趋紧信号。11月5日，央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，到期规模为5000亿元，操作完成后实现净回笼2000亿元，这是2026年6月以来该品种首次出现净回笼。明明认为，此次缩量是在前期加力投放后回笼部分长钱、避免流动性淤积的削峰填谷操作，也体现了短端利率换锚后中端工具操作量的灵活调整。
从期限结构看，当前收益率曲线呈现牛平特征，即长端利率下行幅度大于短端，期限利差收窄。10年期与1年期国债收益率利差从年初的约60个基点收窄至11月初的约35个基点，反映出市场对中长期经济增长的谨慎预期。一位北京债券交易员表示，如果期限利差继续收窄，甚至可能出现倒挂，那将是一个强烈的经济衰退信号。但目前看来，央行仍有充足工具防止收益率曲线过度扁平化。
对港股市场而言，债市的强势对股市的挤压效应不容忽视。在股债跷跷板效应下，资金从股市流向债市，直接减少了股市的流动性供给。11月6日A股和港股的同步下跌，部分原因就是债市走强对股市的抽血效应。但一位香港固收分析师表示，债市的强势不会无限持续。如果12月中央经济工作会议释放更积极的财政信号，或者股市出现明确的反弹催化剂，资金可能重新从债市回流股市。届时，股债跷跷板效应可能反向运行。
