2026年11月10日，中国人民银行开展逆回购操作，维持银行体系流动性充裕。自11月2日起，央行每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，操作利率为1.25%。7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点。
11月2日一早，央行开展了政策利率换锚后的首次操作，隔夜逆回购规模5410亿元，利率1.25%，全额满足了一级交易商需求。这一利率水平低于此前7天期逆回购利率，市场普遍解读为利率中枢的实质性下移。一位公募基金固收总监向财新指出，在实际操作中，机构融入资金主要以隔夜品种为主，但定价锚定的是7天期政策利率。现在锚定隔夜利率，相当于给市场一个更低的定价基准。
央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上曾解释这一改革的逻辑。他指出，银行间隔夜回购利率作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。
此次换锚的实质影响是利率中枢下移。隔夜利率1.25%低于此前7天期利率水平，有助于降低银行体系的融资成本，进而传导至实体经济。对债市而言，短端利率下行是明确利好。11月4日，10年期国债活跃券收益率跌破1.60%，此后两天一直徘徊在1.60%以下，11月6日最低触及1.565%，再创新低。
对港股市场而言，央行流动性管理的精细化操作，有助于维持国内资金面的稳定，间接利好港股。但一位香港宏观策略师表示，港股的流动性环境更多受美联储政策和南向资金影响，央行国内流动性操作的影响是间接的、滞后的。当前港股更关注的是，12月中央经济工作会议是否会释放更积极的财政信号，以及美联储12月加息后全球流动性的走向。
