11月13日，商业航天企业国星宇航（06935.HK）正式登陆港交所主板。公司最终定价每股24.90港元，落在24.90港元至33.20港元区间的下限，全球发售3012.1万股H股，募资净额约6.52亿港元。前一日的暗盘已经上演了一出情绪大戏，辉立暗盘最高开报32.5港元、较发行价大涨30.52%，随后逐级回落，收市涨幅约8.4%。下限定价叠加暗盘高开低走，为这只太空AI第一股的首日定下了理性基调。
公司的稀缺性标签足够硬核。国星宇航是中国AI卫星的先行者，2018年12月发射中国第一颗AI应用卫星，2024年9月研制并发射中国第一颗AI大模型智算卫星，2025年5月成功发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座，按累计发射AI卫星数量计位居中国民营商业航天企业第一。截至2026年10月，公司自主研制6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗AI智算卫星，累计完成15次太空任务。更重要的是订单能见度，公司目前拥有114颗待交付AI卫星订单，合同总额约34.75亿元，并规划远期建设2800颗AI智算卫星的星座。
认购数据却相当冷静。香港公开发售仅获3.43倍认购，一手中签率60%，国际配售1.79倍，基石为晶科能源投资与锦信两家、合计认购约6000万港元。对照其远期星座的宏大叙事，这样的簿记结果说明机构对商业航天的定价保持着罕见克制。募资用途里有一个细节值得注意，约10%的净额将用于偿还2024年收购成都总部大楼的银行借款，航天公司的报表里嵌着不动产融资的痕迹，商业航天重资产的一面由此显露。
基本面处于高毛利与亏损并存的阶段。2025年收入7.03亿元、同比增长27%，净亏损2.56亿元；2026年上半年毛利率提升至39.3%，亏损1.51亿元。卫星制造的交付节奏不均匀，订单转化为收入需要时间，114颗待交付订单的消化进度，将是上市后每一个报告期的核心看点。
风险清单同样清晰。星座工程的订单高度依赖国家级与大型企业的采购计划，客户集中与政策依赖是商业航天标的的共性软肋；2800颗卫星的远期规划需要的资本开支远超本次募资，后续的股权稀释几乎不可避免；发射成本与频次的不确定性，直接影响交付确认的节奏。
下限定价留足了水位，暗盘的高开回落完成了第一轮情绪出清。国星宇航的首日表现，将把中国商业航天资产第一次放进公开市场的定价体系里，无论涨跌，这都是一个行业期待已久的坐标。
