南向资金本周累计净买入118.69亿港元，相较上周净流出32.38亿港元明显回暖，但结构上并不均衡。全周南向大幅净买入智谱15.92亿港元、中芯国际15.11亿港元、阿里巴巴13.30亿港元，同时大幅净流出腾讯6.81亿港元。周内腾讯跌7.91%，阿里巴巴跌13.68%，中芯国际涨6.45%，智谱跌4.18%，资金行为与股价表现出现明显错位。
这背后是两类定价逻辑冲突。腾讯代表现金流、回购和平台防御，但在AI投入产出验证期，部分资金选择降低权重；中芯国际和智谱代表国产算力与模型弹性，获得加仓，却同时承受高波动。南向资金并非简单撤退，而是在港股科技内部进行高低切换，从确定性权重流向弹性资产。
风险在于，弹性资产波动更大，若下周美债利率继续上行或AI财报不及预期，南向加仓的智谱、壁仞、天数智芯可能继续承压。利好是南向回流说明港股估值仍具吸引力，且资金不再单边撤离。对恒指而言，权重分歧会延长震荡；对恒生科技而言，能否止跌取决于国产算力和模型股能否把资金流入转化为股价稳定，而不是只放大成交。
