李宁于 2025 年第二季的营运表现持续受压,李宁主体销售流水按年呈现低单位数增长,但线下渠道(包含直营零售及批发)表现分化,零售直营渠道录得中单位数下降,批发渠道则录得低单位数增长。另一方面,电子商务虚拟店铺表现强劲,实现中单位数增长。
存货周转有所改善至约 4 个月,但主要依靠加深折扣换取,零售折扣同比持续扩大,加剧毛利率压力。管理层预期,受推广奥委会、中长跑赛事赞助以及对核心品类和新晋 NBA 球星推广投入增加等影响,全年销售及利润率将进一步承压,A&P 费用率预计将升至双位数,对下半年盈利构成压力。
展望下半年,营运环境仍充满挑战,行业竞争持续激烈,品牌推广及折扣促销将成为主要压力来源。尽管公司维持全年收入持平及高单位数净利润率指引,但市场普遍预期其达标难度上升。
来源:凯基证券