早前中央经济工作会议将“坚持内需主导”排在明年八大重点任务首位后，商务部、中国人民银行及金融监管总局联合印发通知，提出三方面11条政策措施，更大力度提振消费。华润啤酒(00291.HK)主要从事啤酒业务，主要品牌包括“雪花Snow”和“喜力”等；以及2023年1月完成收购贵州金沙酒业55.19%股权，拓展白酒业务。2025年上半年，集团实现啤酒销量64.87亿升，按年增加2.2%。期内，普高档及以上啤酒销量按年增长超过10%。其中，“喜力”在去年高基数的情况下销量仍录得逾两成增长，“老雪”销量按年增长超过70%，“红爵”销量按年实现翻倍增长。
受益于啤酒业务高端化战略的持续发展，以及原材料采购成本的节约，集团2025年上半年整体毛利率按年上升2个百分点至48.9%，创新高。2025年上半年，集团的收入239.4亿元（人民币，下同），按年增加0.8%，未计利息及税项前盈利(EBITDA)按年上升20.8%至76.9亿元，纯利上升23%至57.9亿元。至于白酒业务，今年上半年分部收入按年下跌33.9%至7.81亿元，大单品“摘要”贡献白酒业务营业额接近八成；分部毛利率基本持平，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.18亿元。
集团财务稳健，今年6月底处于净现金状况，综合现金净额73.8亿元，贷款10.4亿元。走势上，12月10日跌至26.28元（港元，下同）止跌回升，重上10天、50天和100天线，STC%K线续高于%D线，MACD熊差距收窄，可考虑26.5元以下吸纳，目标阻力29.4元，不跌穿25.5元续持有。
笔者无持有上述股份任何权益
来源:金利丰证券研究部经理 黄智慧
