光通信板块此前受益于AI数据中心建设浪潮，股价累积了巨大涨幅。中际旭创作为800G及1.6T光模块的核心供应商，其估值已充分反映了未来数年的增长预期。随着股价持续攀升，获利盘丰厚，任何负面催化剂或市场风格切换都可能引发资金出逃。隔夜美股芯片股大跌，费城半导体指数下挫逾5%，闪迪及SK海力士领跌，市场情绪迅速转差，光通信作为AI硬件链的重要环节，难以独善其身。
从基本面来看，AI数据中心对高速光模块的需求仍处于爆发期。Coherent财报显示，AI数据中心光互联需求驱动其营收提速、利润率抬升，公司预计第一财季营收将继续创新高。英伟达、AMD等芯片龙头对光模块的采购量维持高位，供应链订单能见度清晰。中际旭创作为行业龙头，其技术领先优势和产能规模优势依然明显，800G光模块出货量持续攀升，1.6T产品已进入客户验证阶段，未来增长动能并未消失。
然而，市场对光通信板块的担忧主要集中在几个方面。首先是估值过高，经过前期大幅上涨，板块整体市盈率已处于历史高位，对业绩增速的要求极为苛刻，一旦增速放缓或不及预期，估值回调压力巨大。其次是竞争加剧，随着光模块技术路线逐步成熟，更多厂商进入800G赛道，价格战风险上升，毛利率面临压缩。第三是AI资本开支的可持续性，OpenAI近期披露亏损扩大并暂缓前沿模型训练，引发市场对AI基础设施投资回报率的分歧，若下游应用商业化进度慢于预期，上游硬件需求可能面临调整。
从资金流向看，近期部分主动型基金已开始减持光通信仓位，转向估值更低、盈利确定性更高的标的。南向资金对中际旭创的持仓虽维持相对稳定，但短线交易盘在业绩真空期选择获利了结，加剧了股价波动。大行机构对光通信后市的看法出现分歧，摩根大通维持增持评级，认为AI数据中心光互联需求仍处于爆发初期；但也有机构警告称，当前光通信股的估值已透支未来增长，回调风险不容忽视。
PCB及光器件等上游环节同样承压。芯碁微装跌超7%，大族数控、建滔积层板跌超5%，显示AI硬件链的全线调整。PCB作为光模块及AI服务器的基础材料，其需求与AI资本开支高度相关。随着市场对AI投资回报率的分歧加大，整个硬件链条的估值溢价面临压缩。
展望后市，光通信板块能否企稳回升，取决于几个关键变量。首先是北美云服务商下半年的资本开支指引，若微软、亚马逊、谷歌等巨头维持或上调AI相关投入预算，则光模块需求有望获得基本面支撑。其次是中际旭创等龙头企业的三季度业绩表现，若营收及利润增速超预期，将提振市场信心。最后是AI应用端的商业化进展，大模型公司的收入增速及用户付费转化率，将直接影响市场对AI硬件需求的判断。9月英伟达GTC大会及各大云厂商的季度业绩发布会，将为光通信板块提供新的观察窗口。
