8月25日收盘，小鹏集团-W（09868.HK）报43.300港元，下跌9.19%，成交额约16.70亿港元，股价创阶段新低。前一交易日（8月24日）收盘价为47.68港元，今日早盘低开超8%，盘中最低触及43.10港元。这一走势与公司前一晚发布的2026年中期业绩密切相关。
财报显示，2026年上半年，小鹏集团实现总收入327.8亿元，同比下降3.8%。净亏损31.2亿元，较去年同期的11.4亿元亏损扩大173.35%。上半年汽车总交付量为165,977辆，同比减少15.8%。汽车销售收入为280.5亿元，同比下降10.3%，公司解释称主要受交付量下滑影响。与之形成对比的是，服务及其他收入达47.3亿元，同比增长67.1%，增长动力主要来自技术研发服务、零部件及配件销售规模提升。这表明小鹏的整车业务仍在承压，技术服务输出虽成新增长点，但尚不足以弥补整车业务的缺口。
盈利能力方面，公司整体毛利率升至20.6%，高于去年同期的16.5%，这主要得益于服务及其他业务利润率从60.1%提升至71.4%。但核心汽车毛利率为12.1%，略低于去年同期的12.6%，反映出整车业务在价格战背景下的盈利空间受到压缩。现金流方面，截至6月30日，小鹏集团现金及现金等价物为404.8亿元，较2025年底的476.6亿元减少15.1%。上半年经营活动所用现金净额约117.2亿元，而去年同期为经营活动所得现金净额76.4亿元，现金流压力阶段性上升。
业绩发布后，市场对第三季度指引给予了关注。公司预计Q3汽车交付量为11.5万辆至12.1万辆，同比变动约负0.87%至正4.30%。预计总收入为217亿元至234亿元，同比增长约6.47%至14.81%。在新能源汽车行业整体处于产品迭代周期的背景下，这一增速显得较为温和。相比之下，竞争对手零跑汽车上半年交付量同比增长60.8%，7月单月交付首破10万台，小鹏的增速放缓令市场对其市场份额变化产生关注。
小鹏上半年研发投入达58.2亿元，同比增长39%，重点投向新车型平台及AI大模型、智能驾驶算法等核心技术领域。同期销售、一般及行政开支为43.8亿元，同比增长6.5%。在研发投入加大的同时，收入端未能同步跟上，导致亏损缺口扩大。在整车业务承压之际，小鹏正推进物理AI战略。8月24日，公司宣布旗下机器人子公司Dogotix Inc.完成首轮融资超9亿美元，投后估值达63亿美元，创中国具身智能领域单轮私募融资新纪录，获IDG资本领投及腾讯、阿里等战略方支持。此外，小鹏首台全栈自研前装量产Robotaxi车型GX已下线，计划下半年在广州启动载客示范运营。人形机器人量产基地已于今年2月在广州动工，目标2026年底实现量产。
创始人何小鹏在业绩会上表示，将带领团队在今年完成Robotaxi和人形机器人的量产，并且培育全球化的商业生态，将领先的物理AI技术转化为新的收入和利润增长引擎。不过，机器人、Robotaxi等业务商业化周期较长，短期内难以贡献实质性收入。在主业尚未盈利的情况下，持续高额投入令市场关注公司的现金流平衡能力。
小鹏上半年海外收入达82.3亿元，同比增长62.3%，出海战略持续推进。但同期中国内地收入为245.5亿元，同比下降15.4%，反映国内市场承压明显。在一车双能（纯电加增程）的产品周期下，小鹏计划今年推出4款新车型，包括GX、MONA L03等。何小鹏此前曾表态四季度月销冲6万辆，但从中报交付数据和Q3指引来看，这一目标面临较大挑战。
申万宏源在研报中指出，考虑到今年行业竞争加剧，下调小鹏2026年归母净利润预测至负18亿元。虽然公司增程平台或将显著扩容各车型销量，但新产品推出较多导致费用上升，盈利拐点可能延后。从估值角度看，小鹏当前总市值约826亿港元，市销率约1.9倍，在造车新势力中处于中等水平。8月25日午间，恒生科技指数报4566.76点，下跌0.59%，小鹏集团以近10%的跌幅领跌科指成分股，成为当日盘面主要拖累之一。
小鹏集团正处于战略转型期。一边是整车主业增速放缓、亏损扩大的现实压力。另一边是机器人、Robotaxi等物理AI业务的长期布局。8月25日股价下跌近10%，反映了资本市场对其业绩与估值匹配度的重新评估。若四季度无法实现销量与盈利的同步改善，小鹏的估值修复之路将面临更多考验。
