截至2026年6月30日止次季非国际财务报告准则盈利684.15亿元（人民币．下同），按年升9%，胜预期。非国际财务报告准则每股基本盈利7.581元。至于次季纯利为560.22亿元，按年升0.7%，每股基本盈利6.207元。期内收入2047.85亿元，升11%，亦胜预期。增值服务业务收入按年增长8%至984亿元，其中本土市场游戏收入473亿元，增长17%；国际市场游戏收入186亿元，因汇率波动影响按年下降0.8%；社交网络收入增长0.8%至325亿元。另外，营销服务业务收入按年增长22%至436亿元。金融科技及企业服务业务收入按年增长9%至603亿元。期内，微信及WeChat的合併月活跃帐户数14.39亿，按年增长2%。
从季度业绩看，集团收入增长胜预期，但AI投资方面亦大幅增加。虽然如此，但股票分析师协会副主席潘铁珊指出从长期战略佈局和商业本质出发，腾讯目前所构筑的竞争壁垒以及未来的增长优势，已经呈现出极为清晰且深厚的逻辑。
一、 微信生态：不可撼动的“超级基建”
腾讯最核心的护城河，依然是坐拥庞大用户基数的微信。这个“超级应用”正在从流量池进化为数字生活的底层基础设施。在未来几年，视频号的广告加载率与商业化变现能力，将继续成为拉动腾讯广告收入的核心引擎；而小程序早已跳脱出单纯的工具属性，正逐步构建起涵盖电商、本地生活及小游戏的完整交易闭环。伴随商业交易量的提升，其金融科技（支付、理财）板块亦会持续提供源源不断的稳健现金流与利润支撑。
二、 游戏业务：从“版号依赖”到“全球长青”
过去几年，腾讯游戏完成了极具战略意义的范式转移。它已不再过度依赖国内的单次爆款或版号政策，而是转向全球化发行与长青化运营。通过海外工作室的并购与自研，其海外游戏收入佔比持续提升。同时，像《王者荣耀》《PUBG Mobile》这类运营多年的“长青游戏”，凭借强大的IP联动能力与精细化社区运营，依然能保持极高的流水稳定性，这为腾讯构筑了极其坚固的利润基本盘。
三、 AI大模型赋能：全链路提效的“催化剂”
在产业互联网与AI浪潮中，腾讯混元大模型的落地是未来最大的变量。目前，AI已深度融入其核心业务线：在广告系统中，AI大幅提升了转化率与单用户价值；在游戏业务中，AI驱动的NPC与玩法创新正在重塑互动体验；在企业服务（腾讯会议、企业微信）方面，AI助手的引入也显著增强了SaaS产品的付费意愿。这种全链路的技术渗透，将在未来数年内持续降低运营成本、提高人效。
四、 聚焦“高质量增长”：做减法的经营哲学
自2022年起，腾讯主动开啓了“降本增效”的转型。如今的腾讯在战略上更加克制，剥离了诸多非核心投资，将资源高度倾斜于自研游戏、视频号和企业服务。这种“做减法”的商业模式，使得公司的毛利率和淨利率得到了结构性优化。相比于过去追求规模扩张，如今的腾讯更看重利润质量的提升。
故总体而言，股票分析师协会副主席潘铁珊认为腾讯目前的战略佈局既具有“逆週期”的防御性（基于微信与现金牛游戏），又具备“顺週期”的进攻性（基于AI、视频号与金融科技）。如果近期您需要研判最新财报的成色，建议重点关注其本土游戏复苏力度、视频号广告超预期增速，以及金融科技服务受宏观消费环境的影响。这四个维度的数据，将直接决定这份最新业绩的“含金量”。从长期来看，凭借上述四大核心优势，腾讯依然拥有穿越市场週期的坚实底座。故投资者可考虑于现价作中线累进式部署买入，目标550元，若跌穿400元止蚀。
潘铁珊
香港股票分析师协会副主席（本人没有持有相关股份，本人客户持有相关股份）
