小米集团2026年第二季度总收入为1089亿元人民币，同比下降6%，环比增长10%；综合毛利率19.8%，经调整净利润62.2亿元，同比下降43%，环比增长2%。智能手机业务实现收入421亿元，同比下降7%，但平均售价（ASP）达1351元，创历史新高，显示高端化战略在价格维度取得进展。然而，存储芯片价格上涨对毛利率的挤压效应值得关注，第二季度智能手机毛利率为8.5%，低于历史平均水平。
汽车业务是小米当前最核心的增长叙事。第二季度智能电动汽车交付量为104,199辆，环比增长28.9%，收入达239亿元人民币，汽车业务整体（含AI等创新业务）收入249亿元。汽车ASP为229,312元，较第一季度的235,116元下降2.5%，主要因新一代SU7系列交付占比下降所致。9月即将上市的"澎程"系列增程SUV（N70 Max定价25.99万元，N90 Max定价29.99万元）被寄予厚望，市场期待该系列能复制理想汽车在增程市场的成功。
从生态协同看，小米"手机×AIoT×汽车"的全生态闭环是其区别于其他车企的核心差异点。第二季度，公司首次披露了AI大模型相关商业化收入（汽车及AI其他业务收入10亿元），MiMo大模型的周调用量一度位居OpenRouter榜首，显示AI技术正在从投入期向变现期过渡。
估值方面，交银国际给予小米31.70港元的目标价，采用分部估值法（SOTP），基于手机×AIoT业务16.7倍市盈率及汽车业务1.2倍市销率。当前股价接近该目标价，上行空间相对有限。分析师维持"中性"评级，主要基于智能手机业务复苏的不确定性及汽车业务盈利时点尚不明确的判断。
风险因素包括：存储芯片价格持续上涨对手机毛利率的进一步侵蚀；汽车业务全年销量能否达到45万至55万辆的指引区间；澎程系列上市初期的市场反馈。对于投资者而言，小米的传统业务提供了估值底部支撑，但股价的主要弹性仍取决于汽车业务的超预期表现。
