绿色低碳转型正在从顶层规划加速转入制度落地阶段。近期，煤炭、石油天然气两大行业的十五五规划相继印发，明确了煤炭消费与石油消费达峰的基本导向，围绕低碳零碳矿区建设、甲烷排放管控、CCUS产业化和绿氢发展作出系统部署。与之同步，全国碳市场的制度建设也在全面升级。2025年度和2026年度配额总量及分配方案已经审议通过，市场管控范围由发电行业扩展至钢铁、水泥和铝冶炼等高排放领域，国务院对碳排放权交易管理暂行条例的修订大幅提高了配额清缴违规行为的处罚力度，能效碳效领跑者遴选、交通领域绿色低碳标准化以及生态环境损害责任终身追究等配套制度协同推进，转型金融标准已扩围覆盖十一个行业，地方层面的绿色发展责任被进一步压实。
顶层设计层面，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布了关于推进绿色低碳转型、加强全国碳市场建设的意见，为这一市场确立了清晰的时间表和路线图。按照部署，到2027年，全国碳排放权交易市场将基本覆盖工业领域主要排放行业，对碳排放总量相对稳定的行业优先实施配额总量控制，全国温室气体自愿减排交易市场则实现重点领域全覆盖。到2030年，将基本建成以配额总量控制为基础、免费与有偿分配相结合的强制减排交易市场，并形成诚信透明、方法统一、参与广泛且与国际接轨的自愿减排市场，建立起减排成效显著、规则健全、价格合理的碳定价机制。这意味着我国碳市场将从以强度控制为主，逐步过渡到总量控制，配额分配中的有偿比例将有序提高，市场供需将通过配额储备和调节机制保持平衡。
除覆盖范围和总量管理外，这份意见对市场活力和数据质量也作出了周密安排。金融机构被鼓励稳慎开发与碳排放权、核证自愿减排量相关的绿色金融产品和服务，碳质押、碳回购等政策制度将加快建立，符合要求的金融机构可在风险可控前提下进入全国碳市场交易，自愿减排市场还将逐步引入符合条件的自然人参与。在数据端，企业温室气体排放报告制度将进一步健全，重点行业核算与报告指南加快修订并适时转化为国家标准，碳排放关键参数实行月度存证，综合运用大数据、区块链、物联网等技术实施全过程质量监管，对弄虚作假行为保持高压打击。同时，碳市场将与绿电、绿证等市场化机制加强政策协同和制度衔接，并积极参与巴黎协定下全球碳市场机制的规则制定，推动技术、方法、标准和数据的国际互认。
海外市场方面，可持续披露规则的区域博弈与净零标准建设并行推进。美国上诉法院裁定环境保护署无权冻结约二百亿美元气候补助资金，美国政府也就CSRD和CSDDD两项涉美企的披露规则向欧盟正式提出交涉，挪威主权基金公开反对美国证监会撤销气候披露规则，跨区域规则协调的复杂性上升。与此同时，部分地区取得新的ESG进展，欧盟可持续包装新规的首批要求已经生效，西班牙拟要求数据中心八成用电来自新增可再生能源并实行小时级匹配，壮大碳市场联盟扩容至十四个成员国，机构资金持续流向绿氢、建筑能效和新兴市场转型融资领域。
市场资金面同样暖意明显。今年八月，国内新发行ESG基金十只，发行热度环比回升；同期共发行ESG债券一百只，规模达一千九百六十五亿元，再创年内月度发行规模新高，显示绿色金融产品的供给和认购意愿都在增强。
从投资实践看，ESG因子正在从概念走向可验证的工具。基于A股上市公司ESG评分的实证测试显示，ESG因子具备作为辅助因子的价值，其中治理维度的泛化能力相对最强，合规得分与股东得分因子的预测效果尤为突出，信息披露质量等治理类指标排名同样靠前。不过，多数ESG因子的IC值仍处于较低水平，单一因子作为独立信号的效力有限，更适合嵌入多因子模型、与其他因子协同互补。分行业看，原材料和能源等上游行业对环境维度更为敏感，可选消费和房地产则对治理维度反应更明显，这与各行业实质性议题的分布相互吻合。进一步结合经济周期观察可以发现，ESG因子的有效性存在明显的周期特征，在相应周期内对特定行业和因子进行筛选，能够显著提升因子的信息比率，因此投资者宜结合宏观先行指标，在扩张期等阶段灵活配置ESG因子以增强组合收益。需要提示的是，宏观经济增长、政策推行进度以及市场情绪变化，仍可能对ESG市场的发展和因子表现带来波动风险。
