中信证券今早发表研报，为有色金属板块投下信心一票。报告指出，2026年上半年金属行业业绩增长继续提速，营业收入按年升33%，归母净利润按年升110%，再创新高，第二季营收及净利润分别按年升29%及107%，按月比较亦升9%及12%，增长势头全面延续。
细分板块的盈利爆发力惊人。上半年钨、铝、铅锌及其他稀有金属净利润分别按年升237%、147%、102%及90%，领涨全行业，铜、稀土磁材、黄金及镍钴锡锑净利润亦录得40%以上增长，锂板块成功扭亏。单计第二季，钨、铝、铅锌净利润按年升192%、163%及124%，动能未见衰竭。
高增长的基数本身已不低。2025年有色金属行业营收按年升14.87%，连续七年正增长，归母净利润升55.28%，今年首季营收及净利润分别升37.6%及111%。行情层面，中信有色金属板块指数2025年升98.6%，跑赢沪深300达77.4个百分点，在30个行业中排名第2，今年以来钨、锂等细分继续领涨。
细分走势的错位为修复行情提供空间。截至4月底，年内钨、锂、其他稀有金属及铅锌板块分别升74%、38%、32%及23%，铜板块却跌5%，黄金、铝等涨幅亦落后于盈利增速，估值与基本面的背离正是报告睇好修复的现实基础。
估值与盈利的剪刀差正是报告的核心论据。截至9月4日，有色金属板块2026年一致预测市盈率仅13.4倍，低于A股整体均值15.4倍，滚动市盈率17.7倍、市账率2.7倍，铝、铜、锂及镍钴锡锑的预测市盈率更低见9至13倍。报告提到行业持仓已回归平配，部分板块股息率仍显著高于5%，建议持续关注黄金、铜、战略金属、稀土、铝及锂板块。
港股有色标的与这条主线高度重叠。紫金矿业横跨铜金两大品种，洛阳钼业本周一起获纳入恒生沪深港通中国企业指数，指数身份加持叠加钴铜价格弹性，资金面与基本面共振。中国铝业、中国宏桥受惠铝板块147%的盈利增速，江西铜业、五矿资源在铜价高位与供应扰动中直接受益。稀土及战略金属方面，出口管制与新能源需求的拉锯，令价格中枢维持强势。
宏观背景亦在配合。内地8月工业生产者出厂价格按年升3.8%，按月升0.4%，涨幅连续扩大，上游涨价正沿产业链传导。今早公布的8月规模以上工业增加值按年升5.2%，较7月加快0.7个百分点，十种有色金属产量按年升1.6%，装备制造业及高技术制造业增加值分别升12.1%及16.7%，下游景气对金属需求的拉动有据可查。海外方面，中东冲突扰动供应，能源成本高企推升冶炼成本曲线，供应扰动抬头与需求稳增的组合，正是周期品最理想的价格环境。
需求结构的变化为周期注入成长属性。人工智能数据中心、电网升级、新能源车及储能等新兴需求，正逐步取代传统地产基建成为铜铝消费的新引擎，供应端多年资本开支不足与矿山扰动叠加，供需缺口的叙事屡获验证。
惟板块短线仍须消化利率端的扰动，联储局若重新加息将推高美元，对商品定价构成压制。板块内部分化亦会加剧，盈利兑现能力强的铝铜龙头与纯题材标的的表现，料渐行渐远。
内地8月宏观经济数据今日已全部落地，上游量价齐升的格局获得确认。香港时间周四凌晨的联储局点阵图，将决定美元走向与商品价格的外部环境。
