近两个月，南向资金持续回流港股。Wind数据显示，7月以来截至9月11日，南向资金累计净买入约985.8亿港元，其中9月前11个交易日净买入253.3亿港元；2026年以来累计净买入约3700亿港元，约为2025年同期的一半。与此前"扫货"金融地产不同，本轮资金明显向AI算力、高股息与本地生活三条主线集中，选股精细化程度明显提升。
分月看，南向资金净流入呈现"7月冲高、8月整固、9月回温"的节奏。Wind数据显示，6月、7月南向资金分别净买入271.11亿港元、628.69亿港元；8月则骤降至103.79亿港元，单月缩水逾八成，月末随恒指在26000点下方滞涨，资金面一度谨慎。进入9月，流入势头重新抬升，截至9月11日净买入额已达253.3亿港元。资金推动下，7月以来截至9月11日恒生指数上涨8.41%，在全球重要指数中遥遥领先，同期日经225与韩国综合指数分别下跌8.64%和1%左右。
从行业与个股流向看，科技龙头与红利资产成为资金追逐焦点。8月资讯科技业获流入超200亿港元，单日净流入一度突破百亿元，AI大模型、算力硬件等获重金布局；银行、石油天然气、半导体、硬件设备、煤炭等高股息与"硬科技"行业在南向持仓中的占比持续攀升。中金公司测算，其中主动公募与ETF赎回解释了同比降幅的约六成，资金更多以"精选赛道"方式参与港股。
个股层面，五家代表公司勾勒出本轮加仓图谱。腾讯控股8月12日披露二季度财报，营收2047.85亿元，同比增长11%，单季首次突破2000亿元；Non-IFRS归母净利润684亿元，同比增长9%；资本开支528亿元，同比大增176%，并披露已启动微信内AI智能体"小微"的小范围灰度测试。资金面上，8月南向资金净买入腾讯67.16亿港元，9月10日再度净买入7.21亿港元，持续居活跃股前列。
中芯国际8月13日公布二季度业绩，销售收入30.06亿美元，同比增36.1%、环比增20%，单季营收首破30亿美元；归母净利润4.79亿美元，同比大增261.7%；毛利率回升至25.3%。作为国产替代核心标的，公司业绩发布前即获资金押注，8月13日南向净买入8.34亿港元。不过9月以来中芯多次现身净卖出榜，9月10日净卖出8.07亿港元，短期兑现压力显现。
美团8月28日发布二季度业绩，营收1046亿元，同比增长14.4%；核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润56.68亿元，同比大增52.3%，经营利润率由负转正至7.9%，同比环比均改善；外卖单均经济模型（UE）由负转正，即时配送业务盈利拐点确立，利润修复逻辑获资金认可。
中国移动8月13日披露中期业绩，决定中期派息每股2.51元人民币，按汇率折算为每股2.9003港元，同比增长5.5%，并指引2026年派息率"稳中有升"。按H股现价计算股息率约6.6%至6.8%，叠加数字化转型业务增长，成为南向资金防御配置首选。
比亚迪上半年销售汽车180.85万辆，同比下滑15.7%，国内价格竞争承压；但出口达79.2万辆，同比大增67.8%，占总销量约44%；境外收入1812.68亿元，同比增33.9%，占总营收比重首次过半。"出海"成为其最确定的增长引擎，亦获资金中长期关注。
估值层面，港股仍处全球主要市场低位。截至9月11日，恒生指数市盈率（TTM）约11.13倍，恒生科技指数约22.59倍；8月末恒指市净率约1.22倍，处于2010年以来约50%分位，股息率约3.46%。同期标普500指数指示股息率仅约1.1%（滚动口径约1.4%），恒指股息优势明显。叠加AI、半导体国产替代、新能源出海、创新药等赛道景气度向上，港股从"估值洼地"走向"结构行情"，个股阿尔法取代指数贝塔成为核心策略。
需警惕的是，南向资金并非单向持续流入。8月单月净流入较7月缩水逾八成；9月4日南向资金单日净卖出100.21亿港元，腾讯控股净卖出21.02亿港元；今年3月24日更曾单日净卖出273.61亿港元，刷新历史单日次高纪录。部分热门标的短期涨幅较大，中芯国际等已现资金兑现迹象。中金公司9月7日报告维持恒指26000至27000点区间判断，认为短期大机会有限。投资者需关注资金流向的持续性，避免在情绪高点追高。
