2026年8月，中国国民经济运行总体保持平稳，但内部结构分化特征愈发明显。海关总署公布的数据显示，8月中国货物贸易进出口总值4.65万亿元，同比增长19.8%。其中出口2.73万亿元，增长18.6%；进口1.92万亿元，增长21.7%。出口增速已连续三个月保持在20%左右的高位，1-8月累计同比增长19.3%，创下2022年以来同期最好水平。然而，与出口端的强劲表现形成鲜明对比的是，内需修复进程依然乏力，8月社会消费品零售总额同比增长仅0.4%，限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%。这种外热内冷的格局，既是当前中国经济的真实写照，也预示着后续政策发力的方向。
出口的超预期表现是8月数据的最大亮点。分国别看，对美国出口同比增长34.4%，对韩国出口增长49.3%，对东盟出口增长18.7%，对欧盟出口增长12.5%。主要贸易伙伴的需求回暖，叠加中国制造业的成本优势和供应链韧性，共同推动了出口的持续高增。更值得强调的是汽车出口的爆发式增长。8月中国汽车出口101万辆，连续第三个月突破百万辆大关。前八个月累计出口715.3万辆，已经超过了2025年全年的出口总量。按照这一增速推算，2026年全年汽车出口有望突破1000万辆，这将是中国汽车产业全球化进程中的一个里程碑事件。
汽车出口的结构性变化同样值得关注。从出口目的地看，俄罗斯、中东、东南亚和拉美市场贡献了主要增量；从产品类型看，新能源汽车出口占比已超过40%，中国在全球新能源汽车产业链中的主导地位进一步巩固。奇瑞、比亚迪、吉利等自主品牌在海外市场的品牌认知度和渠道布局持续优化，出口单价和利润率均有提升。这意味着中国汽车出口正在从单纯的规模扩张向质量效益并重转型。
与出口的火热相比，内需端的疲软令人担忧。8月社会消费品零售总额39824亿元，同比增长0.4%，增速较7月回落0.6个百分点。限额以上单位消费品零售额同比下降3.7%，其中汽车类商品零售额下降18.5%，家电类上升2.3%，服装鞋帽类下降0.5%。消费疲软的背后，是居民收入预期不稳、资产价格缩水、就业压力加大等多重因素的叠加。房地产持续调整对居民财富的负向效应仍在释放，8月70个大中城市新建商品住宅价格同比下降的城市数量超过60个，二手房市场量价齐跌的局面尚未扭转。
物价数据同样印证了内需偏弱的判断。8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.0%，虽然较7月有所回升，但推动物价上行的主要因素并非内需回暖，而是国际能源价格上涨的输入性冲击。8月能源价格同比涨幅由7月的0.6%扩大至4.1%，汽油、柴油价格涨幅明显。剔除能源和食品后的核心通胀水平依然低迷，反映出居民消费意愿不足、企业定价能力偏弱的现实。PPI虽同比上涨3.8%，工业领域通缩压力尚未根本缓解。
金融数据则揭示了实体融资需求的收缩。8月新增人民币贷款仅600亿元，同比少增5300亿元，创2020年以来同期最低水平。居民中长期贷款连续第6个月同比少增，反映出房地产市场低迷对居民信贷需求的持续抑制。企业中长期贷款增长乏力，表明制造业投资和基建投资的融资需求尚未有效恢复。M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，M1-M2剪刀差维持在3.4个百分点的偏宽水平，企业资金活化程度不足，资金沉淀在定期存款中的现象依然普遍。
不过，数据中也存在一些积极信号。8月制造业PMI为49.8%，虽然仍在荣枯线以下，但较7月回升0.6个百分点，生产指数和新订单指数均有改善。高技术制造业PMI为51.7%，连续三个月处于扩张区间，AI算力、半导体设备、新能源装备等领域的投资保持较高景气度。此外，8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，其中装备制造业增长12.1%，高技术制造业增长16.7%，产业结构升级的趋势并未因整体经济放缓而中断。
展望四季度，政策层面有望加大逆周期调节力度。财政政策方面，专项债发行节奏有望加快，超长期特别国债的投向可能向消费领域倾斜；货币政策方面，降准降息的空间依然存在，LPR下调有助于降低实体经济融资成本；房地产政策方面，核心城市限购限贷政策有望进一步放松，存量房贷利率下调的呼声也在升温。如果政策组合拳能够有效落地，内需修复的斜率有望在三季度末四季度初出现改善。
对资本市场而言，当前经济数据的结构性特征决定了投资机会的分布。出口链仍是确定性最高的方向，汽车及零部件、机械设备、电子元器件等领域的龙头公司有望继续受益于海外需求的韧性。内需相关板块则需要等待政策信号和数据的进一步验证，短期仍以左侧布局为主。整体而言，在经济复苏斜率偏缓、外部环境复杂多变的背景下，盈利确定性和估值安全边际仍是选股的核心标准。
