美国联储局加息25点子后，香港金管局今早（17日）8时05分宣布，基本利率按预设公式定于4.25厘，即时生效。汇丰银行（00005.HK）中午前率先表态，港元最优惠利率（P）维持5厘不变，港元储蓄存款利率同步维持，中银香港（02388.HK）随后宣布P同样保持5厘，恒生银行（00011.HK）P亦处于5厘水平未见调整，三大行均未跟随美息步伐，H按封顶息率维持3.25厘，供楼负担即时无变。
基本利率公式取美国联邦基金利率目标区间下限加50基点、或隔夜及1个月港元拆息5天移动平均值的较高者，前者现为4.25厘，后者仅2.5厘，故定于4.25厘。须留意贴现窗基本利率只是银行向金管局拆入资金的兜底成本，与存贷息差并无直接联动，真正牵动银行净利息收入的是拆息与P的组合。目前1个月拆息徘徊2.5厘附近，与封顶按息之间的缓冲已然收窄，P不动虽稳住贷款定价，港美息差却进一步扩阔，金管局总裁余伟文今日明言，套息交易有机会令港元逐步转弱，港汇与拆息走向存在较多变数。
回顾本轮利率周期，2025年联储局三度减息，汇丰（00005.HK）由2024年9月起累计五度减P共0.875厘，至2025年10月31日降至5厘，重返加息周期前水平，减P周期宣告结束。今年联储局按兵不动大半年，汇丰（00005.HK）、中银（02388.HK）4月底已示范一次按兵不动，今日基本利率上调而P不动，显示本地资金充裕下银行无意率先收紧贷款定价，P与贴现窗利率正式脱钩，存贷息差的路径自此全看拆息脸色。
三行中期账本提供了弹性测算的基数。汇丰控股（00005.HK）上半年净利息收益182.33亿美元，按年增14亿美元或8%，净利息收益率1.61%，按年扩阔4基点，第二季进一步升至1.62%，主要靠存款余额增长及结构性对冲以较高收益率再投资，抵销市场利率下跌的影响；其附息资产平均值约2.28万亿美元，以此静态测算，净利息收益率每扩阔1基点，年化净利息收益理论上增逾2亿美元，拆息若随加息周期回升，万亿级低息存款的重定价红利将再度释放。中银香港（02388.HK）调整外汇掉期后净息差1.57%，按年扩阔3基点，净利息收入299.34亿港元，按年升3.3%，客户存款较上年末增3.2%至30371.74亿元，贷款增5.9%至18186.18亿元，量价平衡策略下，加息若带动港元资产收益率上行，息差有望续扩，惟存款竞争加剧或推高资金成本，弹性将被部分摊薄；该行上半年每股派息合计0.58元，并启动2026至2028年三年股东回报计划，额外增派不少于105亿元，派息底气部分正来自息差企稳。恒生银行（00011.HK）上半年净利息收益率收窄至1.9%，净利息收入受市场利率下调及息差受压延续跌势，幸预期信贷损失大减52%，支撑除税前溢利按年升42%至114.82亿元；该行对本地按揭及商业地产敞口最重，P不动短期保住按揭收益率，惟若拆息回升乏力，其净利息收入弹性在三行中料最弱。整体而言，汇丰（00005.HK）上半年除税前利润195.22亿美元，按固定汇率按年升22%，非利息收入占比提升，亦为息差波动提供缓冲。
存贷息差路径大概率分两阶段展开。首阶段P按兵不动，拆息视乎港元是否触及7.85弱方兑换保证，若套息交易逼使金管局承接港元沽盘、抽走银行体系结余，拆息将追升，贷款等资产端重定价快于存款端，净利息收入迎来顺风，对CASA占比高的汇丰(00005.HK)、中银（02388.HK）尤其有利。次阶段若联储局年底前再加息一次而港汇持续偏强，P与拆息双不动，银行只能靠优化存款结构与对冲滚存力守息差，净利息收入弹性受限。大行布局早已先行，摩根大通于港银中偏好汇丰（00005.HK）及中银香港（02388.HK），华泰证券亦指利率走势与财富管理为港银基本面的主要驱动力，三大发钞行年内股价齐升逾三成，估值已升至五年高位。
